招商证券-北方华创-002371-25Q2收入呈季节性波动，工艺覆盖度持续提升

“精选摘要：升。25Q2收入79.4亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入确认的季节性波动；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1亿元，同比+2.8%/环比+2.6；单季扣非净利率20.3。”

1. 北方华创发布2025半年报，公司25H1泛半导体业务收入稳健成长，工艺覆盖度持续提升，新品拓展顺利，平台型优势持续凸显，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛，下半年有望延续同比健康增长态势。

2. 维持“增持”投资评级。

3. 25Q2收入存在季节性波动，盈利能力环比稳中有升。

4. 25Q2收入79.4亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入确认的季节性波动；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1亿元，同比+2.8%/环比+2.6；单季扣非净利率20.3%，保持健康水位。

5. 25H1电子工艺装备收入152.6亿元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；电子元器件收入8.68亿元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts，主要系下游行业影响。

6. 25H1泛半导体设备收入利润稳健增长，电子元器件利润同比承压。

7. 从子公司情况来看，北方华创微电子装备（主营泛半导体设备）148亿元，同比+35.4%，净利润32.6亿元，同比+20%；北方华创真空技术（主营真空、锂电设备）收入1.6亿元，同比-65%；七星华创（主营电子元器件，包括25H1收购的七星飞行）收入9.75亿元，同比+5.7%，净利润0.54亿元，同比-49%。

8. 公司工艺覆盖度持续提升，拓展离子注入机、电镀机等新品。

9. 按设备品类划分，公司25H1刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元（不含芯源微设备收入）。

10. 公司在首款离子注入设备SiriusMC313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备（ECP）AusipT830，专为2.5/3D先进封装TSV镀铜设计。

11. 投资建议。

12. 公司25H1泛半导体业务稳健成长，工艺覆盖度持续提升，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛。

13. 我们预计公司2025/2026/2027年收入为385.2/483.6/594.1亿元，预计归母净利润为74.3/96.4/121.0亿元，对应PE为38.5/29.7/23.7倍，维持“增持”投资评级。

14. 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。