华鑫证券-西藏药业-600211-公司事件点评报告：主营业务稳健，股权投资创新药打造新增长曲线

“精选摘要：可以正式投入生产，新活素年产能将达到1500万支。▌重视投资者回报，持续开展高比例现金分红公司积极实施持续稳定的现金分红措施，2024年半年度、第三季度及年度分别进行了现金分红，合计分红约6.31亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为60%。2025年半年度，公司拟以实施利润。”

1. 事件西藏药业股份公司发布2025年半年报：2025年上半年实现营收16.51亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润5.67亿元，同比减少8.96%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长3.69%；经营活动现金流净额6.00亿元，同比增长0.93%。

2. 投资要点▌主营业务稳健，新产能扩建顺利完成2025年公司实现营收16.51亿元，同比下降2.23%，其中主营产品新活素销售417万支，销售收入14.56亿元，占比88.36%，同比增长0.41%；其余产品本期销售收入1.92亿元，占比11.64%，同比增长18.83%。

3. 为满足市场需求，公司开展新活素生产线的扩建工作。

4. 2025年上半年，新活素冻干生产线（冻干车间B线）获得《药品补充申请批准通知书》，可以正式投入生产，新活素年产能将达到1500万支。

5. ▌重视投资者回报，持续开展高比例现金分红公司积极实施持续稳定的现金分红措施，2024年半年度、第三季度及年度分别进行了现金分红，合计分红约6.31亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为60%。

6. 2025年半年度，公司拟以实施利润分配方案之股权登记日可参与分配的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利8.81元（含税），占本半年度归属于母公司所有者的净利润的比例为50.05%。

7. ▌股权投资创新药公司打造新增长曲线2025年8月27日，公司发布公告，拟通过全资子公司对AccureditTherapeuticsLimited进行股权投资6000万美元，持有其40.82%的股权；公司大股东康哲药业下属公司投资1500万美元，持有其10.20%的股权。

8. AccureditTherapeuticsLimited核心资产为锐正基因（苏州）。

9. 锐正基因是中国第一个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT研究、并基于LNP的体内基因编辑在美国获得FDA临床许可的公司。

10. 其在研产品包括针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性（ATTR）的产品ART001、针对家族性高胆固醇血症的ART002（PCSK9靶点）等。

11. 其中进展最快的药物ART001已于2024年先后在中美获得临床许可，目前在中国开展I/IIa期临床。

12. 2025年3月和5月，ART001分别获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定。

13. ▌盈利预测我们预测公司2025-2027年收入分别为29.23、31.57、34.63亿元，归母净利润分别为8.93、9.67、10.66亿元，EPS分别为2.77、3.00、3.31元，当前股价对应PE分别为17.6、16.3、14.8倍。

14. 维持“买入”投资评级。

15. ▌风险提示产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。