长城证券-索辰科技-688507-2025H1业绩点评：“天工+开物”双轮驱动业绩向好，收并购、合作事项持续良好推进

“精选摘要：；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较。”

1. 事件：8月27日，索辰科技发布2025H1业绩报告。

2. 报告期内公司实现营业收入0.57亿元，同比增长10.82%；归母净利润-0.46亿元，扣非净利润-0.48亿元，亏损同比收窄。

3. 工业软件稳固基础，物理AI创造增量：报告期内公司收入增长主要来源于工程仿真软件，天工系列工程仿真软件业务收入同比增长88.84%，带动毛利提升。

4. 2025年上半年，公司对软件功能进行了技术迭代，算法求解能力有所提升，同时继续基于自主内核升级求解器，丰富物理模型算法库。

5. 此外，公司于2025年3月发布物理AI相关产品，截至报告期末已创造375.47万元收入。

6. 主营业务总体来看，公司在报告期内正积极探索、拓展下游应用场景，加速了物理AI产业的发展，获得一定的创收能力，在工程仿真软件端，公司主要产品的销售工作成果良好，并且工程仿真软件占比较同期有所提高，使得整体毛利率相应增加，亏损收窄，未来预计公司营收会在双端战略中持续向好。

7. 收购、合作不断深化推进：2025年2月18日，公司发布了《关于筹划重大资产重组暨签署 的提示性公告》，拟收购力控科技，目前公司正稳步推进与力控科技的并购重组事宜，在收并购动作上，公司保持积极，加速民用市场的布局。

8. 业务合作方面，2025年3月，索辰与科大讯飞签署战略合作框架协议，双方拟共同推动智能化领域的全方位战略合作，同月公司与中国信息通信研究院工业互联网与物联网研究所正式签署战略合作协议。

9. 双方将围绕物理人工智能（PhysicalAI）这一前沿领域，在技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作，助力制造业实现智能化转型升级；2025年6月及7月，公司分别与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司正式签署战略合作框架协议，聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI平台建设，构建低空空域智能化管理体系。

10. 公司于报告期内针对不同应用场景所完成的业务合作预计有助于公司提升相关领域的技术服务能力，获取更多话语权，也展现公司技术实力已获得一定认可。

11. 盈利预测与投资评级：报告期内公司营收保持向好，物理AI新产品已具备创收能力，结合收并购的未来收入并表预期，我们预计公司收入及利润将进一步增厚。

12. 因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.96亿元、1.24亿元、1.47亿元；EPS1.07元、1.40元、1.65元，PE95.2X、73.1X、62.0X，维持“增持”评级。

13. 风险提示：（1）研发失败风险：CAE技术门槛高、涉及学科多，且中国与海外技术差距较大，公司在产品、人才等储备上均处于发展初期，存在产品研发失败风险；（2）业务开拓风险：公司下游客户主要集中于军工领域，客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响；（3）收入季节性与回收风险：下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进，且集中在第四季度集中验收，并且客户付款流程较为复杂，可能会存在款项回收较慢风险；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。