国泰海通证券-永安期货-600927-2025半年报点评：盈利能力修复，把握人民币国际化新机遇

“精选摘要：评级，目标价19.80元。公司2025H1营收/归母净利润55.56/1.70亿元，同比-54.12%/-44.69%；加权平均ROE同比1.13pct至1.32%。结合最新市场环境与经营情况，下调盈利预期2025-2026年EPS为0.40/0.45元（此前为0.45/0.48元），新增。”

1. 本报告导读：2025二季度公司投资业绩修复，市场交投活跃下手续费收入同比正增长。

2. 公司作为行业龙头有望把握住人民币国际化下期货市场扩容发展机遇。

3. 投资要点：维持“增持”评级，目标价19.80元。

4. 公司2025H1营收/归母净利润55.56/1.70亿元，同比-54.12%/-44.69%；加权平均ROE同比1.13pct至1.32%。

5. 结合最新市场环境与经营情况，下调盈利预期2025-2026年EPS为0.40/0.45元（此前为0.45/0.48元），新增2027年EPS预测为0.48元；考虑到公司作为行业龙头有望把握住人民币国际化下期货市场扩容发展机遇，给予2025年49.9xPE，维持目标价19.80元，对应2.17xPB。

6. 2025二季度公司投资业绩修复，市场交投活跃下手续费收入同比正增长。

7. 1）2025H1公司投资业务净收同比-63.27%至1.57亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-93.60%，主因是2025Q1投资业绩同比下滑。

8. 2025Q2公司实现投资收益2.01亿元，同比-17.36%，相较2025Q1显著改善。

9. 2）期货市场交投活跃，公司手续费收入同比增长4.48%至2.39亿元，支撑业绩。

10. 3）此外，公司自2025年1月1日起对若干交易业务采用净额法确认收入，影响公司其他业务收入和营业收入的计量口径。

11. 公司作为行业龙头有望把握住人民币国际化下期货市场扩容发展机遇。

12. 1）一方面，陆家嘴金融论坛提出，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个、研究推出人民币外汇期货，有望推动期货市场扩容发展。

13. 另一方面，人民币国际化将推进大宗商品以人民币定价，提升商品期货与外汇期货套保的市场空间。

14. 2）我们认为，公司作为头部期货公司，综合实力和抗风险能力突出，更有望获益于政策支持，把握住人民币国际化下期货市场扩容发展机遇。

15. 催化剂：人民币国家化不断推进。

16. 风险提示：期货市场大幅波动。