东北证券-信质集团-002664-主业稳健发展，人形机器人布局加速

“精选摘要：/电动车零部件/冰压机零部件分别实现-7.33%/+26.03%/+0.42%至17.34/5.81/1.94亿元，其中公司约60%收入来自汽车行业，上半年受益下游订单增加以及客户电机使用量提升，收入保持稳定增长，下半年随着客户新车型爬坡，收入预计仍能实现更快增速。盈利端，2025年上半年。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告。

2. 2025年上半年实现营业收入28.55亿元，同比下滑0.40%，归母净利润0.50亿元，同比下滑47.89%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下滑53.64%。

3. 而2025Q2实现营收15.99亿元，同比增长1.69%，归母净利润0.44亿元，同比下滑9.57%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下滑24.14%。

4. 收入平稳发展，盈利短期承压。

5. 收入端，分业务来看，汽车零部件/电动车零部件/冰压机零部件分别实现-7.33%/+26.03%/+0.42%至17.34/5.81/1.94亿元，其中公司约60%收入来自汽车行业，上半年受益下游订单增加以及客户电机使用量提升，收入保持稳定增长，下半年随着客户新车型爬坡，收入预计仍能实现更快增速。

6. 盈利端，2025年上半年毛利率和净利率同比+0.64和-1/59pct至10.84%和1.75%，预计主要源于公司上半年新增研发投入用于机器人等新业务的开发，随着下半年产能利用率提升，盈利能力有望得到改善。

7. 人形机器人布局加速，潜力可期。

8. 公司目前覆盖汽车领域产品、电动自行车领域产品、家电领域产品、低空经济领域产品及人形机器人关节电机等，新兴业态布局正加速落地。

9. 其中，机器人领域，8月23日，公司子公司浙江鸿辉电机有限公司与新剑传动在台州正式签署战略合作协议，双方携手在人形机器人灵巧手及关节模组等传动执行器等领域展开深度合作，以技术互补构建一体化解决方案，共同推动人形机器人更快实现规模化生产，新剑传动作为机器人产业链核心供应商，公司凭借与其深度合作，有望加速切入国内外头部人形机器人客户，充分受益产业放量。

10. 我们认为，公司依靠在电机行业多年积累的技术和客户，有望凭借先发优势加速切入人形机器人等新兴赛道，积极开拓新客户、新业务和开发新产品，扎实推进公司全面深化改革，进一步拓展公司的业务生态。

11. 随着人形机器人赛道的爆发，公司有望凭借其扎实的技术底蕴和前瞻性布局，充分受益行业0-1的爆发，打造新的增长曲线。

12. 盈利预测：公司作为电机行业的优秀企业，依靠多年来深厚技术积累，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。

13. 我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.54/2.56/4.12亿元，对应PE为69/41/26倍，给予2026年盈利50倍PE估值，目标价为31.3元，维持“买入”评级。

14. 风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。