国投证券-永新股份-002014-25H1业绩稳健增长，费用优化彰显经营韧性

“精选摘要：与格局优化。我们预计永新股份2025-2027年营业收入为37.97、41.69、45.57亿元，同比增长7.70%、9.80%、9.30%；归母净利润为5.03、5.58、6.32亿元，同比增长7.54%、10.93%、13.24%，对应PE为13.8x、12.4x、11.0x，给予25。”

1. 事件：永新股份发布2025年半年报。

2. 2025年H1公司实现营业收入17.46亿元，同比增长5.78%；归母净利润1.83亿元，同比增长1.72%；扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长1.93%。

3. 2025年Q2公司实现营业收入8.98亿元，同比增长10.07%；归母净利润0.94亿元，同比增长0.65%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长0.89%。

4. 主营业务稳健增长，海外扩张与产能建设双轮驱动市场环境复杂多变，公司主营业务仍保持稳健增长。

5. 分产品看，25H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现收入12.19、0.35、3.69、0.74亿元，同比分别增长2.64%、22.33%、20.34%、3.80%。

6. 分地区看，25H1公司国内市场实现收入14.43亿元，同比增长0.64%；海外业务加速扩张，实现营收3.03亿元，同比增长39.67%。

7. 产能建设方面，年产2.2万吨新型功能膜材料扩产项目及年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计于2026年上半年投产，年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目也在持续推进中。

8. 25H1公司持续加强海外市场渠道建设，稳步增加产品创新与工艺研发投入，不断夯实核心竞争力，积极推动产品应用场景拓展和市场份额提升。

9. Q2毛利率短期承压，费用管控成效显著公司长期践行“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。

10. 25H1公司毛利率为21.18%，同比下降1.20pct；25Q2毛利率为21.06%，同比下降1.65pct。

11. 期间费用方面，25H1公司期间费用率为9.45%，同比下降0.96pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比分别-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。

12. 综合影响下，25H1公司净利率为10.55%，同比下降0.49pct；25Q2公司净利率为10.55%，同比下降1.04pct。

13. 投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，不断积累技术、管理优势与客户资源，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级与格局优化。

14. 我们预计永新股份2025-2027年营业收入为37.97、41.69、45.57亿元，同比增长7.70%、9.80%、9.30%；归母净利润为5.03、5.58、6.32亿元，同比增长7.54%、10.93%、13.24%，对应PE为13.8x、12.4x、11.0x，给予25年18xPE,目标价14.78元，维持买入-A的投资评级。

15. 风险提示：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险；产能建设不及预期等。