太平洋证券-金钼股份-601958-资源与精深加工协同，钼涨价持续受益

“精选摘要：.19%。中国钼制品出口量累计为19,220.53吨，同比下降3.86%。2025年上半年，国内外钼市整体走势呈现出先弱势下跌后再大幅反弹上涨的“V”型行情，钼精矿均价3,543元/吨度，同比上涨1.1%；氧化钼均价3,648元/吨度，同比上涨1.07%；钼粉均价414元/千克，同比下降4。”

1. 事件：2025H1，公司实现营业收入69.59亿元,同比增长5.55%，归母净利润为13.82亿元，同比下降8.27%，主要因为公司增加高附加值产品自有原料储备，以及加工板块销量同比略有下降所致。

2. 点评：全球领先的钼一体化集团。

3. 公司是全球钼行业知名供应商，着力构建“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局。

4. 形成以自有钼矿资源为核心，高附加值钼材智造为主体，钼基新材料研发为突破，全球化贸易网络为延伸的产业生态。

5. 公司拥有世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，同时参股安徽金沙钼业和吉林天池钼业，强大的资源保障能力为公司发展筑牢根基。

6. 2024年底，公司形成钼精矿产能达到5万吨/年，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工3大系列30多种品质优良的各类钼产品，具备规模化供应与服务能力。

7. 2025H1，公司重点项目有序推进，营业收入完成年计划的53.51%，主要产品产量超额完成计划，其中钼精矿产量完成年计划的52%，同比增长0.11%；钼铁产量完成年计划的54.3%，同比增长12%，创历史同期新高。

8. 同时，强化各主钼产品单位加工成本管控，较预算均有不同幅度降低。

9. 钼价上涨，公司持续受益。

10. 钼作为战略性金属，市场规模和应用领域不断扩大，钢铁领域消费占比60%。

11. 全球钼资源的分布和开采主要集中在中国、美国、智利等。

12. 据报道，2025H1，全国钼精矿累计产量163,580吨，同比增长4%，供给增速放缓。

13. 中国钼制品进口量累计为41,101.50吨，同比增长22.19%。

14. 中国钼制品出口量累计为19,220.53吨，同比下降3.86%。

15. 2025年上半年，国内外钼市整体走势呈现出先弱势下跌后再大幅反弹上涨的“V”型行情，钼精矿均价3,543元/吨度，同比上涨1.1%；氧化钼均价3,648元/吨度，同比上涨1.07%；钼粉均价414元/千克，同比下降4.17%。

16. 国内钼铁均价为22.9万元/吨，同比上涨0.4%。

17. 科技引领，新产品不断放量。

18. 公司持续多年研发投入，连续获得国家科技专项等。

19. 2025H1，公司在研项目77项，按进度完成76项，整体进度完成91.8%。

20. 22项“国之重器”项目有序推进，多个项目取得有效突破，其中《低氧钼粉产业化项目》解决了钼粉生产全流程控氧难题，《大规格钼合金顶头全系列产品研发及产业化》成功打通单重760kg钼顶头生产工艺，高端靶材斩获批量订单，特殊规格钼粉、G6代靶材等新产品持续放量，TZM模具、大规格钼顶头完成客户验证。

21. 投资建议：公司着力构建“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局，拥有世界级钼矿，以及完整的钼产品产业链。

22. 我们看好公司的发展前景，预测2025-2027年公司归母净利润分别为29.88亿元,33.66亿元和36.09亿元，对应的PE分别为16倍，14倍和13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

23. 风险提示：全球贸易关系对行业有较大影响；钢铁是钼产品较大市场，需求端的变化有较大影响；其他风险。