湘财证券-浙江鼎力-603338-2025年半年报点评：海外收入保持增长，公司业绩继续回升

“精选摘要：.3pct，但汇兑收益同比大幅增长推动财务费用率下降6.0pct，公司期间费用率合计下降2.6pct至4.1%。叠加毛利率上升，2025年上半年公司销售净利率同比上升2.9pct至24.3%。投资建议虽然国内市场短期承压，但公司通过提高客户粘性、提供“油改电”技术服务等方式，削弱国内市场走。”

1. 核心要点：公司发布2025年半年度报告，业绩超此前预期2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入约43.4亿元，同比+12.5%；归母净利润10.5亿元，同比+27.6%；扣非后归母净利润10.5亿元，同比+21.7%；经营活动净流量-1.3亿元，同比-115.2%，主要系销售商品收到现金减少及非同一控制下企业合并子公司发放员工薪酬支付现金增加所致；基本每股收益2.08元，同比+27.6%；加权平均ROE10.0%，同比上升1.0pct。

3. 2025年第二季度，公司营业收入约24.4亿元，同比+1.3%；归母净利润6.2亿元，同比+19.4%；扣非后归母净利润6.2亿元，同比+27.6%。

4. 公司业绩超此前预期，主要系收入增速超预期，叠加汇兑收益大幅增加所致。

5. 海外收入保持快速增长，国内收入短期承压分业务看，据公司2025年中报，上半年公司主营业务高空平台营业收入同比增长8.7%至39.8亿元，其他业务收入则增长77.3%至3.6亿元。

6. 分地区看，虽然受美国高关税影响，导致第二季度公司对美生产发货出现短暂停滞。

7. 但公司通过深入实施全球化和多元化市场战略，实现对全球市场更深更广覆盖，推动上半年公司海外收入同比增长21.3%，占营业收入比重同比提升5.7pct至77.8%。

8. 而国内方面，据工程机械协会统计，上半年国内高空平台行业销量同比下降47.2%，但公司通过增强客户粘性、推出“油改电”技术服务等方式，减弱国内市场需求下滑影响。

9. 上半年公司国内地区收入同比下降31.2%，收入占比下降8.8pct至13.9%。

10. 而其他业务收入占比则同比上升3.0pct至8.3%。

11. 毛利率上升&叠加费用率下降，上半年公司盈利能力同比提升毛利率方面，据Wind数据，受益于高毛利的海外地区和其他业务收入占比提升，上半年公司毛利率同比提升0.4pct至35.7%。

12. 费用率方面，因CMEC公司并表导致员工薪酬等费用增加，2025年上半年公司销售/管理/研发费用率同比上升1.9/1.2/0.3pct，但汇兑收益同比大幅增长推动财务费用率下降6.0pct，公司期间费用率合计下降2.6pct至4.1%。

13. 叠加毛利率上升，2025年上半年公司销售净利率同比上升2.9pct至24.3%。

14. 投资建议虽然国内市场短期承压，但公司通过提高客户粘性、提供“油改电”技术服务等方式，削弱国内市场走弱影响。

15. 而海外方面，虽受美国关税扰动，但公司通过控股CMEC、拓展多元化海外市场等方式，依然实现海外收入快速增长。

16. 未来，随国内需求逐渐企稳，叠加海外需求回升，公司业绩有望保持增长。

17. 我们上调2025-2027年公司营业收入为85.7/96.7/109.4亿元(前值为82.9/89.7/98.3亿元)，同比增长9.9%/12.8%13.2%(前值为6.3%/8.2%/9.6%)；归母净利润20.7/24.3/28.6亿元(前值为18.8/20.5/23.2亿元)，同比增长27.0%/17.7%/17.5%(前值为15.4%/9.1%/13.0%)。

18. 对应2025年8月27日收盘价，市盈率为13.1/11.1/9.5倍，维持公司“买入”评级风险提示国内需求下滑超预期。

19. 中美关税再度升级。

20. 欧美等海外市场拓展不及预期。

21. 行业竞争加剧。

22. 原材料价格大幅上涨。

23. 汇率大幅波动。