平安证券-珠海冠宇-688772-经营业绩逐季向好，消费与动力双轮驱动打开成长空间

“精选摘要：利，汽车低压锂电和行业无人机锂电产品持续放量，公司未来经营业绩有望实现稳步提升，维持公司“推荐”评级。风险提示：（1）行业与市场竞争风险。当前锂电池行业头部厂商已经占据大部分且稳定的市场份额，随着头部厂商产品质量及技术实力的不断提高，行业竞争持续加剧。如果公司在行业竞争中不能提高技术水平和。”

1. 事项：近日，珠海冠宇发布2025年中报，25H1公司实现营收60.98亿元，同比+14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比+14.77%。

2. 平安观点：整体经营发展稳健，二季度环比改善明显。

3. 2025年上半年，在行业周期波动以及外部环境承压的背景下，公司不断优化产品设计以及提升核心性能，持续开拓新业务，经营质量稳步提升，25H1公司实现营收60.98亿元，同比+14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比+14.77%，利润率方面，25H1公司毛利率和净利率分别达23.31%和1.12%。

4. 分季度来看，25Q2公司实现营收35.99亿元，同比+28.62%，环比+44.07%，实现归母净利润1.41亿元，同比+53.09%，环比+692.92%，单季利润率方面，25Q2公司毛利率和净利率分别增长至24.65%和3.47%，经营情况逐季向好。

5. 消费业务：笔电锂电业务稳步增长，手机锂电销量提升明显。

6. 公司作为国内消费锂电领先企业，消费锂电业务保持稳定发展态势，其中，笔电类业务方面，公司凭借长期技术储备和积累，持续深化与惠普、联想、戴尔、苹果等全球头部电脑品牌厂商的合作，在公司保持稳定供货份额背景下，25H1公司笔电类锂电池销量同比+6.93%。

7. 在手机类业务方面，公司长期保持和苹果、小米、华为、等智能手机厂商的深入合作，并与三星就手机电池项目展开积极讨论，随着公司手机锂电市场份额不断的提升，以及部分客户电池策略调整，25H1公司手机锂电池销量同比+43.28%。

8. 在其他消费类业务领域，公司将业务覆盖领域横向延伸至智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器等新兴消费类电子产品，相关业务实现快速增长，2025年公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，25H1公司其他消费类锂电池销量同比+79.81%。

9. 而在消费类PACK业务方面，25H1公司PACK自供比例同比+3.68pcts至44.43%动力和储能业务：汽车低压锂电业务拓展顺利，行业无人机收入同比高增。

10. 除了消费类业务之外，公司还积极布局动力和储能领域业务，其中，在汽车低压锂电池业务方面，公司将汽车低压锂电池业务定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，通过前期投入和积累，当前公司汽车低压锂电池已通过上汽、智己、奔驰、蔚来、上汽等众多国内外头部车企的定点，并开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应汽车低压锂电池，25H1公司汽车低压锂电池出货量超70万套。

11. 在行业无人机电池业务方面，公司已成为大疆等客户的重要供应商，相关产品销量稳步提升，25H1公司行业无人机电池营收同比+200%，同时公司还积极推进与大型电动垂直起降飞行器厂商的合作，为后续低空经济发展做好充足准备。

12. 随着公司在动力和储能领域的持续发力，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇25H1营收同比+139.8%至9.73亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为85.76%。

13. 投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司2025-2026年业绩预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为6.27亿元和14.16亿元（原值为9.17亿元和13.88亿元），并新增2027年业绩预测，预计2027年公司归母净利润为17.67亿元，对应2025年8月27日收盘价PE分别为38.4倍、17倍和13.6倍。

14. 尽管公司短期受行业周期波动影响，但是随着AI端侧逐步落地，我们认为相关终端产品出货有望在AI赋能下迎来提升，且单机电池容量呈现逐步提升态势，量价齐升逻辑将继续演绎，同时，公司动力类业务拓展顺利，汽车低压锂电和行业无人机锂电产品持续放量，公司未来经营业绩有望实现稳步提升，维持公司“推荐”评级。

15. 风险提示：（1）行业与市场竞争风险。

16. 当前锂电池行业头部厂商已经占据大部分且稳定的市场份额，随着头部厂商产品质量及技术实力的不断提高，行业竞争持续加剧。

17. 如果公司在行业竞争中不能提高技术水平和及时推出有竞争力的产品，则公司存在竞争力下降、业绩下滑的风险。

18. （2）原材料价格波动的风险。

19. 公司产品主要采购原材料包括正极材料、负极材料、隔膜等，由于公司原材料占营业成本比重较高，未来如原材料价格出现大幅波动，若公司不能及时采取措施缓解原材料价格上涨的压力，公司经营业绩将受到不利影响。

20. （3）汇率波动的风险。

21. 公司外销收入占比较高，并主要以美元货币计价及结算，若未来汇率出现大幅波动，且公司无法及时应对，可能对公司经营业绩造成不利影响。