国证国际-美股宏观策略：鲍威尔在央行年会发言偏鸽，资本市场大受提振，助力美国市场反弹

“精选摘要：速反映在金融市场。上周五美股主要股指全在线扬，体现市场对宽松政策的明确偏好。另外，加密货币市场强劲反弹，也显示高风险资产再度获得资金青睐。尽管部分资金在央行年会前选择获利了结、主动避险，但随政策不确定性逐步消化并转为明朗，资本重新流入风险资产，数字货币价格利好，可关注对利率敏感度较高的板块。”

1. 美联储主席鲍威尔展现鸽派姿态。

2. 根据鲍威尔在杰克逊霍尔（JacksonHole）全球央行年会的表述，美国劳动力市场已显现出预期之外的疲软，特别提醒一旦就业市场进一步恶化，失业率势将攀升。

3. 鲍威尔特别强调，在充满变数的经济前景下，美联储必须保有灵活政策调整空间，需根据最新数据动态修正政策路径。

4. 这一表态无异于为9月降息预期大开绿灯，市场神经遂高度敏感。

5. 截至香港时间8月25日晚，利率期货报价显示，市场预期9月降息的机率已大幅反弹至约85%。

6. 经济挑战加大。

7. 鲍威尔在央行年会上提到今年经济面临新挑战，关税与移民政策收紧压抑增长，上半年GDP仅增1.2%。

8. 就业明显放缓，新增职位过去三个月之均值降至3.5万（远低于2024全年均值的16.8万），失业率升至4.2%，显示劳动市场隐现恶化风险。

9. 通胀方面，整体PCE升2.6%、核心2.9%，整体呈下降趋势，关税推动影响或属一次性。

10. 当前风险重心转向就业下行，政策需谨慎拿捏。

11. 利好情绪迅速反映在金融市场。

12. 上周五美股主要股指全在线扬，体现市场对宽松政策的明确偏好。

13. 另外，加密货币市场强劲反弹，也显示高风险资产再度获得资金青睐。

14. 尽管部分资金在央行年会前选择获利了结、主动避险，但随政策不确定性逐步消化并转为明朗，资本重新流入风险资产，数字货币价格利好，可关注对利率敏感度较高的板块，其中包括：建筑板块如安硕美国房屋建筑业ETF（ITB.US）；REIT板块如SPDR道琼不动产投资信托ETF（RWR.US）；数字货币板块如华夏以太币ETF（2046.HK），安硕比特币ETF（IBIT.US）、安硕以太坊信托ETF（ETHA.US）等。

15. 降息的声音逐来逐多。

16. 在JacksonHole全球央行年会召开前夕，市场围绕9月美联储（Fed）是否启动降息，产生激烈讨论。

17. 美联储内部声音亦不一致。

18. 理事沃勒（Waller）与鲍曼（Bowman）曾公开提及对延后降息的忧虑，并在7月的货币政策会议上，两人却都支持降息，有异于其他理事，这一举动在市场上引发高度关注。

19. 这种美联储内部声音的分歧，突显出决策进程的复杂性与多变性，令市场不免扩大各种可能结果的赌注。

20. 人事变动对未来利率决策带来利好。

21. 美联储理事库格勒（Kugler）于本月初宣布辞职，随即被特朗普提名的新理事米兰（Miran）顶替，这很大程度上为政策偏向宽松方提供了额外支持。

22. 更有甚者，特朗普近期公开对现任副主席库克（Cook）施压，并将其「解雇」，库克同时亦委托律师处理此事並拒绝辞职。

23. 虽然库克的去留仍有待观察，但政治力量的进一步干预，使得美联储会下季决策更具不确定性，也提升了内部妥协、加快降息步伐的可能性。

24. 流动性将继续成为全球资本市场的主要动能来源。

25. 鮑威爾的鴿派姿態加強了9月降息的預期，而市场的关注点落將在判断這次降息是为了防止衰退还是预防性降息。

26. 我们继续关注9月初的就业数据，以进一步确认美国经济的走向。

27. 短期而言，新一轮资金潮可望推动美欧等主要风险资产进一步上涨；同时，美元降息会传导至港元利率，估值偏低的港股市场，在流动性回温及科技股行情的带动下，行情将会持续，可继续关注港股市场，或相对的ETF如盈富基金（2800.HK）、南方恒生科技ETF（3033.HK）等。

28. 展望未来，政策转向与企业基本面配合，将为全球市场提供坚实支撑。

29. 此外，美联储的灵活政策态度也有助于迅速应对突发经济挑战，减缓下行风险。

30. 风险提示：特朗普政策的不确定性、经济走势、宏观数据的反复引发市场波动。