光大证券-新钢股份-600782-2025年中报业绩点评：Q2扣非后归母净利润同环比均扭亏为盈

“精选摘要：流新能源车企，20XW1200牌号产品更成功配套大疆无人机核心部件。高度重视投资者回报，坚持稳健的现金分红政策：新钢股份2019-2023年度现金分红总额分别为6.38亿元、9.38亿元、15.64亿元、3.13亿元、4.72亿元，近五年股利支付率为18.68%、34.75%、36.00%。”

1. 事件：2025H1公司实现营业收入175.12亿元，同比-18.33%；实现归母净利润1.11亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润-0.61亿元，同比亏损收窄。

2. 2025Q2公司实现营业收入87.63亿元，同比-13.66%，环比+0.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比+22.30%，环比+690.99%，实现扣非后归母净利润0.11亿元，同环比均实现扭亏为盈。

3. 2025H1公司钢坯材产量同比-13.93%，吨钢售价同比-9.02%：2025H1公司钢坯材产量为427.48万吨，同比-13.93%；吨钢售价为3376.56元，同比-9.02%。

4. 其中热轧产量为319.44万吨，同比-17.57%，吨钢售价为3228.72元，同比-10.02%；冷轧产量为108.04万吨，同比-1.02%，吨钢售价为3814.20元，同比-7.41%。

5. 高端产品销量全面提升，并构建了完善精品钢材产品体系：公司成立产销研专项攻关团队，高端品种材销量全面提升。

6. 2025H1热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70%。

7. 公司构建了完善的精品钢材产品体系，其中船用钢板、压力容器板市场占有率位列前茅，荣获“2021中国卓越钢铁企业品牌”称号；桥梁钢、锅炉容器钢获评行业最高质量荣誉“金杯优质产品”；钢绞线产品全国市场占有率稳居第二。

8. 在高端电工钢领域，公司成功研发0.1mm极薄规格宽幅产品，新能源汽车用高牌号电工钢产销量跻身全国三强，稳定供货比亚迪、小鹏等主流新能源车企，20XW1200牌号产品更成功配套大疆无人机核心部件。

9. 高度重视投资者回报，坚持稳健的现金分红政策：新钢股份2019-2023年度现金分红总额分别为6.38亿元、9.38亿元、15.64亿元、3.13亿元、4.72亿元，近五年股利支付率为18.68%、34.75%、36.00%、29.89%、94.80%。

10. 2024年度，公司向全体股东每10股派发现金红利0.10元，派发现金红利3182.54万元，占2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的97.09%。

11. 盈利预测、估值与评级：由于原料价格下行导致行业盈利提升带动公司Q2扣非后归母净利润同环比均实现扭亏为盈，但上半年整体盈利能力弱于去年Q4水平，我们下调公司2025年归母净利润预测67.27%至3.53亿元，新增2026-2027年归母净利润预测4.74、7.54亿元，公司作为江西地区龙头钢企，优质板材产能占比高，未来盈利能力有望持续回升，故维持公司“增持”评级。

12. 风险提示：原料价格大幅上涨；钢铁行业需求超预期回落；公司产品结构优化不及预期。