湘财证券-双环传动-002472-公司盈利能力稳步上升，智能执行机构和减速器开启新篇章

“精选摘要：6%；主要系本期其他业务收入较上年同期下降5.26亿元，主营业务收入较上年同期增加4.32亿元，同比增长11.50%；公司实现归母净利润5.77亿元，同比增加22.02%。扣非后归母净利润5.55亿元，同比增长22.54%；基本每股收益约0.68元，同比增长23.64%；加权平均ROE约6。”

1. 核心要点：公司发布2025年半年度报告，公司盈利能力稳步上升根据wind数据，2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告，2025年上半年，公司实现营业收入42.29亿元，同比降低2.16%；主要系本期其他业务收入较上年同期下降5.26亿元，主营业务收入较上年同期增加4.32亿元，同比增长11.50%；公司实现归母净利润5.77亿元，同比增加22.02%。

2. 扣非后归母净利润5.55亿元，同比增长22.54%；基本每股收益约0.68元，同比增长23.64%；加权平均ROE约6.34%，同比增长0.52pct。

3. 分业务来看，2025年上半年，公司齿轮业务营收34.55亿元，同比增长6.19%；智能执行机构业务营收4.26亿元，同比增长51.73%；减速器及其他业务营收3.49亿元，同比增长35.66%。

4. 公司多年深耕齿轮制造，携手全球巨头加速拓展新产业据公司2025年中报，公司深耕机械传动齿轮制造40余年，与全球众多优质客户建立深厚合作关系，涵盖乘用车、商用车及工程机械等领域头部企业，如全球领先电动车企、丰田、大众、比亚迪、广汽、通用、福特、蔚来、采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴、卡特彼勒等，凸显行业领先地位。

5. 目前，公司与客户的战略合作已步入共同研制、协同开拓新市场的双赢模式，通过投资建设等方式推进合作模式快速复制，积极开拓国内外市场，加快向新能源汽车、商用车自动变速器等新产业领域扩张。

6. 智能执行机构业务持续扩张，机器人减速器开拓广阔市场智能执行机构：据公司2024年年报，公司完成对三多乐收购后，公司通过融合三多乐的精密设计能力与公司制造优势，形成了从研发设计、精密模具到规模化生产的全链条能力。

7. 据公司2025年中报，公司通过有效整合，实现了智能执行机构业务收入与毛利率的双增长。

8. 在扫地机驱动领域，公司市场占有率大幅提高，已与多家行业头部企业建立合作。

9. 未来，公司将重点拓展汽车领域，开发电动尾门、智能车锁等产品，提升单车价值，并积极布局未来出行和智能穿戴等新领域，开拓多元增长空间。

10. 机器人减速器：2025年上半年，公司减速器毛利率45.36%，盈利能力较强，公司积极探索和创新机器人减速器结构，不断扩充产品谱系、提升产品性能，并积极开拓更多优质客户，实现机器人精准、高效运行，推动业务持续增长。

11. 人形机器人未来市场广阔，有望给减速器业务带来新增长机遇。

12. 投资建议公司2025年中报显示公司主营业务收入和净利润均实现同比增长，其中齿轮等核心主业表现稳健，尤其是新能源汽车齿轮业务营收增长显著，公司积极拓展国际化布局，抢占市场先机。

13. 公司收购三多乐，双环传动业务整合使智能执行机构业务营收与毛利率双增，看好智能执行业务持续发力。

14. 同时，公司积极布局人形机器人领域，减速器业务作为人形机器人执行器的关键零部件，有望成为新的增长点。

15. 建议投资者关注公司在人形机器人领域的布局进展和核心主业的持续深耕能力。

16. 预计2025-2027年，公司营业收入为94.87、112.88、134.48亿元，同比增长8.0%、19.0%、19.1%；归母净利润12.82、16.32、18.95亿元，同比增长25.2%、27.3%、16.2%。

17. 对应2025年08月27日收盘价，市盈率为24.18、19.00、16.36倍。

18. 综上，我们维持公司“增持”评级。

19. 风险提示汽车行业波动风险。

20. 行业需求下滑的风险。

21. 原材料价格波动风险。

22. 人形机器人进展不及预期风险。