国泰海通证券-永艺股份-603600-2025年半年报点评：新品类加速放量，经营韧性凸显

“精选摘要：在全球贸易战升级和贸易政策不确定性加剧的背景下，公司坚持“数一数二”市场战略不动摇，进一步加强对TOP国家TOP客户的洞察和开拓力度，深入分析客户需求和竞争格局，制定针对性营销策略和行动计划，加快新客户拓展步伐。充分发挥海外基地优势，合理规避贸易摩擦风险，巩固和提升老客户业务份额，同时积极。”

1. 投资要点：调整盈利预期，维持“增持”评级。

2. 考虑外部环境不确定性，我们下调公司盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为0.97/1.13/1.26元（原值1.14/1.38/1.57元），参考行业估值水平，考虑自有品牌费用投入，给予公司2025年15xPE，下调目标价至14.58元，维持“增持”评级。

3. 沙发品类增速亮眼，新品类升降桌放量出货。

4. 从分类看，2025年上半年公司办公椅、沙发、按摩椅椅身同比+8.55%/+35.62/-2.93%，此外，公司新品类升降桌上半年实现营收0.71亿元。

5. 在全球贸易战升级和贸易政策不确定性加剧的背景下，公司坚持“数一数二”市场战略不动摇，进一步加强对TOP国家TOP客户的洞察和开拓力度，深入分析客户需求和竞争格局，制定针对性营销策略和行动计划，加快新客户拓展步伐。

6. 充分发挥海外基地优势，合理规避贸易摩擦风险，巩固和提升老客户业务份额，同时积极开拓新客户，在新一轮全球订单转移背景下进一步提升市场份额。

7. 盈利韧性强。

8. 2025Q2公司销售毛利率22.82%，同比-0.56pct，扣非销售净利率6.38%，同比-0.55pct，关税扰动背景下盈利能力相对稳定，彰显经营韧性。

9. 2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率7.25%/5.11%/3.49%/-0.29%，同比+0.18pct/+0.32pct/+0.52pct/+0.52pct。

10. 内销自有品牌加速推进。

11. 公司继续大力推进国内市场开拓和自主品牌建设。

12. 在品牌端，围绕“撑腰”价值锚点，通过旗舰产品打造、全域内容营销、高铁户外广告以及与专业健康机构合作推广等方式持续打造“永艺撑腰椅，更撑腰的人体工学椅”的品牌心智；优化市场营销费用投放结构、提高投放效率，不断积累品牌人群资产，有效提升品牌影响力。

13. 在销售端，关税用好用足“国补”政策，有效助推销售增长，同时线上聚焦天猫、京东、抖音等平台，围绕核心爆品做好流量入口管理和精细化运营，促进流量有效转化，盈利情况显著改善；线下加快自主渠道建设，进一步推进“百城攻坚”市场覆盖深耕计划，依托重点城市办事处深化区域渠道商落地服务和业务开拓。

14. 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。