国金证券-华兰生物-002007-血制品业务稳健增长，基因公司贡献增量

“精选摘要：亿元，同比增长15.10%，毛利率为59.21%，同比增加8.98个百分点。积极推进采浆工作，采浆量持续提升。重庆市丰都县单采血浆站建成、取得采浆许可证并开始采浆，单采血浆站的增加为采浆量的增长奠定基础。公司多措并举、积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，2025年上半年，公司采浆量共。”

1. 业绩简评2025年8月27日，公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入17.98亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长17.19%，实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增长33.41%；分季度看，2025年第二季度公司实现营业收入9.31亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长13.62%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长30.38%。

2. 经营分析血制品业务保持稳定增长，产品结构均衡。

3. 血液制品业务实现营业收入173,823.62万元，与上年同期相比增长7.49%，实现净利润50,189.42万元，与上年同期相比增长18.51%。

4. 分产品看，公司人血白蛋白实现收入6.95亿元，同比增长7.95%，毛利率为52.53%，同比增加3.27个百分点；静丙实现收入4.53亿元，同比减少1.36%，毛利率为40.62%，同比减少10.51个百分点；其他血液制品实现收入5.88亿元，同比增长15.10%，毛利率为59.21%，同比增加8.98个百分点。

5. 积极推进采浆工作，采浆量持续提升。

6. 重庆市丰都县单采血浆站建成、取得采浆许可证并开始采浆，单采血浆站的增加为采浆量的增长奠定基础。

7. 公司多措并举、积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，2025年上半年，公司采浆量共计803.66吨，较上年同期增长5.23%。

8. 类似药收入持续增长，关注创新药研发进展。

9. 公司参股公司华兰基因的贝伐单抗开始销售，上半年实现销售收入0.59亿元。

10. 创新研发方面，公司Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展III期临床试验。

11. 基因公司研发的利妥昔单抗注射液目前正在CDE技术审评中；阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗注射液已经完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请。

12. 报告期内华兰基因与国内某知名公司签订《临床前研究数据授权协议》，将其CD3xBCMA双抗临床前数据、临床批件申报资料等资料以总额6800万元的里程碑款项授权给国内某知名公司和其唯一被许可方。

13. 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润12.5（+15%）、14.1（+13%）、15.90亿元（+13%）。

14. 2025-2027年公司对应EPS分别为0.68、0.77、0.87元，对应当前PE分别为26、23、20倍，维持“增持”评级。

15. 风险提示医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。