平安证券-2025年7月工业企业利润数据点评：解决拖欠账款成效显现

“精选摘要：8%，增速较6月份加快5.4个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快3.6个百分点。1）原材料制造业利润由6月份下降5.0%转为增长36.9%。原材料制造利润由降转增，或受7月份大宗商品价格的上涨的支撑，尤其是钢铁、石油加工行业同比扭亏为盈，当月分别实现利润总额180.9亿元。”

1. 事项：2025年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。

2. 平安观点：2025年7月工业企业利润增速改善。

3. 结构上看，得益于“反内卷”推进，大宗商品价格回升，部分原材料行业扭亏为盈；下游消费品制造板块利润降幅收窄，出口韧性存在支撑；装备制造多数子行业利润增速回落，计算机通信电子行业边际回升。

4. 另一积极信号在于，解决拖欠账款取得明显成效，工业企业应收账款增速回落，将助力于企业现金流及M1增速的恢复。

5. 工业企业利润增速改善，其中量减、价稳，利润率恢复带动较强。

6. 2025年7月，工业企业利润同比下降1.5%，较上月跌幅收窄2.8个百分点，呈恢复势头。

7. 拆分量、价和利润率，7月工业增加值增速较上月回落1.1个百分点至5.7%，PPI同比增速持平于上月的-3.6%；从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，7月份企业毛利润由6月份下降1.3%转为增长0.1%，利润率恢复明显，对利润增速回升的贡献较大。

8. 拆分来看，制造业是利润回稳的主要支撑，尤其是原材料制造业。

9. 7月份，制造业利润同比增长6.8%，增速较6月份加快5.4个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快3.6个百分点。

10. 1）原材料制造业利润由6月份下降5.0%转为增长36.9%。

11. 原材料制造利润由降转增，或受7月份大宗商品价格的上涨的支撑，尤其是钢铁、石油加工行业同比扭亏为盈，当月分别实现利润总额180.9亿元、34.6亿元。

12. 2）消费品制造业利润下降4.7%，降幅较6月份收窄3.0个百分点。

13. 从累计同比增速看，7月食品加工、烟草制品、医药制造、纺织、木材加工、文娱用品、家具制造等行业利润增速均较上月回升，部分为出口依赖度较高的劳动密集型行业。

14. 3）装备制造业板块中，计算机通信设备累计同比增速较上月提升，而运输设备制造、电气机械等其他装备制造行业利润增速边际回落。

15. 工业企业库存增速回落，资产和负债增速也有调整。

16. 7月末工业企业产成品存货同比增长2.4%，较上月回落0.7个百分点；同期营业收入累计同比增长2.3%，较上月回落0.2个百分点，呈现“主动去库存”特征。

17. 7月工业企业资产和负债增速分别为4.9%和5.1%，分别较上月回落0.2和0.3个百分点，负债增速仍快于资产，资产负债率持平上月。

18. 值得关注的是，解决拖欠账款取得明显成效。

19. 7月工业企业应收账款累计同比增速回落1个百分点至6.8%，已连续4个月下降；应收账款回收期为69.8天，持平于上月，但私营企业应收账款回收期环比回落0.1天至70.6天，呈现边际改善。

20. 2025年6月1日起《保障中小企业款项支付条例》施行，机关、事业单位从中小企业采购付款期限最长不得超过60日，后续应收账款回收期仍有压降空间。

21. 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。