高盛-通化东宝-600867-业绩分析：2025年上半年业绩符合预期；上调目标价至人民币9元；中性

“精选摘要：到，公司海外销售收入持续增长（人民币1.10亿元，同比增长110%），主要得益于二代胰岛素和利拉鲁肽在新兴市场的销售。公司产品管线也取得了显著进展：1)2025年2月，用于治疗肥胖症的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（THDBH120）完成了二期临床试验的首例受试者给药；2)2025年3。”

1. 通化东宝于2025年8月25日发布了2025年上半年业绩。

2. 公司上半年实现收入人民币13.73亿元（同比增长86%），净利润人民币2.18亿元（去年同期净亏损人民币2.98亿元），均符合高盛预测（分别为人民币13.06亿元和2.17亿元）。

3. 公司快速增长主要受益于新一轮国家药品集采，因为2024年二季度公司面临渠道清库存压力，导致基数较低。

4. 我们还注意到，公司海外销售收入持续增长（人民币1.10亿元，同比增长110%），主要得益于二代胰岛素和利拉鲁肽在新兴市场的销售。

5. 公司产品管线也取得了显著进展：1)2025年2月，用于治疗肥胖症的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（THDBH120）完成了二期临床试验的首例受试者给药；2)2025年3月，公司启动了德谷胰岛素/利拉鲁肽注射液的三期临床试验的首例受试者给药；3)2025年4月，XO/URAT1双靶点抑制剂（THDBH151）在二a期临床试验中达到了主要终点目标；4)2025年6月，司美格鲁肽类似物成功完成了三期临床试验所有受试者的末次给药访视，公司表示将按计划进行数据库锁定和试验总结。