方正证券-福能股份-600483-公司点评报告：25H1业绩稳中有进，首开中期分红回馈股东

“精选摘要：公司长乐外海J区65.6万千瓦项目、惠泉热电二期265万千瓦热电项目已进入建设准备阶段，此外福建省南安抽水蓄能120万千瓦电站项目也已获得核准。根据公司规划，2025年末公司控股运营、建设发电装机计划达到1500万千瓦，2030年则进一步提升至2000万千瓦，为后续长期成长性提供了支撑。首。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年H1公司实现营业收入63.69亿元，同比-4.44%；实现归母净利润13.37亿元，同比+12.48%。

2. 其中，2025年Q2公司实现营业收入32.72亿元，同比-8.54%；实现归母净利润5.85亿元，同比-11.65%。

3. 成本改善提升火电盈利，气电项目扭亏为盈。

4. 根据公司披露的2025年上半年经营信息公告，报告期内公司累计完成上网电量102.30亿千瓦时，同比-3.56%,其中风电累计完成上网电量28.01亿千瓦时，同比+8.41%；火电累计完成上网电量73.88亿千瓦时，同比-7.59%。

5. 分季度来看，2025年Q2公司上网电量为51.57亿千瓦时，同比-6.95%，其中风电累计上网电量为9.29亿千瓦时，同比-17.10%，主要系受风况变化影响导致电量环比减少；火电累计上网电量则为42.07亿千瓦时，同比-4.56%，环比呈现改善趋势。

6. 尽管电量减少导致公司发电业务营收承压，但我们推测由于25H1煤价下跌带动公司火电业务燃料成本改善，使得公司25H1整体毛利率有所提升。

7. 气电业务方面，2025H1晋江气电实现净利润0.87亿元，成功扭亏为盈，我们推测主要系由于晋江气电公司2025年起气电上网电价由0.6262元/千瓦时上调至0.6450元/千瓦时所致。

8. 在手项目储备丰富，长乐海电和泉惠二期已开始建设准备。

9. 截至2025年上半年，公司储备较多的储能、火电、风电、光伏和核电等能源项目。

10. 报告期内，公司长乐外海J区65.6万千瓦项目、惠泉热电二期265万千瓦热电项目已进入建设准备阶段，此外福建省南安抽水蓄能120万千瓦电站项目也已获得核准。

11. 根据公司规划，2025年末公司控股运营、建设发电装机计划达到1500万千瓦，2030年则进一步提升至2000万千瓦，为后续长期成长性提供了支撑。

12. 首次发布中期分红计划，提振市场投资信心。

13. 2025年8月，公司首次发布《关于2025年半年度利润分配方案的公告》，拟向全体股东每股派发现金红利0.073元（含税），合计拟派发现金红利2.02亿元（含税），约占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的15.18%，有望提振市场信心。

14. 盈利预测与估值：我们预计2025-2027年公司分别实现营业收入139.87/141.76/156.96亿元，同比分别变化-3.96%/+1.35%/+10.72%；归母净利润30.73/32.41/35.76亿元，同比分别变化+10.01%/+5.46%/+10.34%，2025年8月26日股价对应PE分别为8.90/8.44/7.65倍。

15. 首次覆盖，给予“推荐”评级。

16. 风险提示：用电量下滑风险；上网电价下调风险；煤价大幅提升风险。