山西证券-时代新材-600458-多产品突破新材料成重要增长极，海内外双驱动风电业绩稳步提高

“精选摘要：家行业知名企业形成紧密合作，承接客户新型动力装置减振器研制、整机复合材料设计及桨叶优化研制等关键任务。芳纶及电容隔膜以高端国产替代为核心突破点，市场份额持续提升，销售规模显著增长，子公司时代华先成功实现扭亏为盈。海内外双轮驱动，风电业绩稳步提高。2025年上半年公司风电叶片板块实现收入39。”

1. 事件描述公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年营业收入92.56亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.66%。

3. 第二季度公司实现营收50.98亿元，同比增长14.41%，环比增长22.59%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长48.86%，环比增长0.10%。

4. 事件点评新材料成为重要增长极，多产品完成从0到1的突破。

5. 2025年上半年公司新材料及其他板块实现收入2.50亿元，同比增长116.71%，新签订单6.40亿元，同比增长51.30%，新材料已成为公司重点增长领域。

6. 新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。

7. HP-RTM电池上盖已稳定供应行业头部企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升。

8. 先进有机硅材料制品进入储能领域头部企业供应体系。

9. 高端聚氨酯汽车减振制品与博戈实现产业链协同，外部客户群体大幅扩充；高端聚氨酯风电叶片防护制品初步形成品牌效应，基本覆盖国内各大主机厂。

10. 低空经济领域，公司凭借技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作，承接客户新型动力装置减振器研制、整机复合材料设计及桨叶优化研制等关键任务。

11. 芳纶及电容隔膜以高端国产替代为核心突破点，市场份额持续提升，销售规模显著增长，子公司时代华先成功实现扭亏为盈。

12. 海内外双轮驱动，风电业绩稳步提高。

13. 2025年上半年公司风电叶片板块实现收入39.11亿元，同比增长39.38%，稳居国内前二的行业地位。

14. 根据风能专业委员会预测，2025年国内风电新增装机约为105GW-115GW，维持高景气，或将驱动公司叶片业绩显著增长。

15. 公司市场拓展顺利，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户Nordex合作进一步深入，海外收入同比增长300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维市场增长空间。

16. 海内外产能布局持续完善。

17. 国内方面，公司成功将成熟工厂快速孵化新工厂的“1+1”模式运用在新增的邢台和铁岭工厂，实现两大新增工厂的产能快速爬坡；海外方面，越南子公司已注册成立，预计2026年上半年实现投产。

18. 新材德国(博戈)持续盈利，顺利切入大众新能源商业车核心领域。

19. 2025年上半年公司，汽车零部件板块实现销售收入33.93亿元，同比降低7.01%。

20. 市场拓展方面，公司获得大众电动平台NVH领域订单，切入新能源商业车核心赛道，新增多条NVH产品线，拓展产品矩阵，支撑未来增长；博戈与采埃孚恢复合作，获得自公司并购博戈以来，首个NKW橡胶-金属件提名。

21. 产能布局方面，公司新设立的东北辽源分公司，将承接东北、华北市场订单，并重点突破一汽市场。

22. 轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。

23. 2025年上半年公司轨道交通板块实现销售收入9.59亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超12.60亿元再创新高，其中新签海外订单超5亿元，同比增长23%。

24. 工业与工程板块完成销售收入7.43亿元，新签订单11.60亿元，同比增长11.54%。

25. 下半年，公司预计将完成创新中心智能制造基地建设及搬迁工作，实现产业全面升级，人均劳效可提升30%，综合成本可下降30%，交付周期可缩短50%，公司产品盈利能力有望进一步提升。

26. 投资建议我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收224.81/246.80/267.52亿元，同比增长12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润7.08/8.96/10.94亿元，同比增长59.0%/26.7%/22.1%，对应EPS分别为0.76/0.96/1.17元，PE为19.5/15.4/12.6倍，维持“买入-A”评级。

27. 风险提示原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。