东北证券-万通智控-300643-NLP业务带动2025H1盈利高增具身智能打开长期空间

“精选摘要：借双方在大模型芯片领域、传感器领域，以及销售渠道等方面的优势，有利于更快实现在具身智能相关领域的产品落地。盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收12.7/14.5/17.2亿元，归母净利润2.05/2.68/3.45亿元，对应PE为29.23/22.37/17.35倍，维持“。”

1. 事件：公司于2025年8月25日公布半年度财报。

2. 2025H1公司实现总营业收入5.94亿元，同比增长8.15%；利润总额达到1.12亿元，同比增长49.42%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长56.6%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比大幅增长59.84%。

3. 政策与市场双轮驱动，商用车车联网(NLP)业务爆发式增长。

4. 公司传感器及车联网业务2025H1实现营业收入1.96亿元，同比增长65.61%，毛利率达到56.5%。

5. 公司商用车NLP产品进入放量周期：经过3年的验证，技术领先和综合比较优势使得该产品获得欧美客户的高度认可，与北美市场客户深度绑定，开始进入放量周期。

6. 该产品的毛利率在70%左右，显著增强了公司的盈利能力。

7. 乘用车领域TPMS业务同样增长明显，国内政策端要求2019年1月起国内所有新认证乘用车强制安装TPMS，意味着从2025年起已经进入5-7年的替换周期。

8. 公司正积极在国内布局，目标覆盖10万家门店，有望抓住国内后市场爆发的机遇。

9. 公司传统气门嘴及其他业务收入同比下降18.73%至0.90亿元，整体保持平稳态势。

10. 解耦管路系统业务受欧洲经济环境影响，收入同比下降4.27%至3.05亿元，公司该业务在全球商用车市场占有率约为30%，成为行业隐形冠军。

11. 切入具身智能核心环节，打开长期空间。

12. 公司在今年4月与浙江大学签订了《“浙江大学-万通智控具身智能感知联合研发中心”共建协议》，计划3年投入不低于1000万元，聚焦智能汽车压力传感器、AI传感器及车辆大数据模型研发，并可迁移至其他具身智能系统。

13. 同时在今年7月，公司与AI芯片公司深明奥思签订独家协议，在具身智能大模型域控领域制作并独家销售基于深明奥思的大模型芯片Fellow1制作的板卡。

14. 通过本次独家授权协议的签署，凭借双方在大模型芯片领域、传感器领域，以及销售渠道等方面的优势，有利于更快实现在具身智能相关领域的产品落地。

15. 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收12.7/14.5/17.2亿元，归母净利润2.05/2.68/3.45亿元，对应PE为29.23/22.37/17.35倍，维持“买入”评级。

16. 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨的风险，业绩预测和估值不及预期。