国联民生证券-经纬恒润-688326-域控制器大单品放量，Q2公司业绩扭亏为盈

“精选摘要：我们认为电子电气架构向域控升级趋势明确，公司有望充分受益。规模提升叠加费用率向好，Q2公司实现业绩反转2025H1公司净亏损0.9亿元，同比亏损收窄，其中Q2实现归母净利润0.3亿元，同环比均扭亏为盈。2025H1公司毛利率为23.2%，同比+0.6pct，其中Q2毛利率为24.6%，同比。”

1. 事件公司发布2025年中报，上半年实现营收29.1亿元，同比+43.5%，净亏损0.9亿元，同比亏损收窄；其中Q2实现营收15.8亿元，同比+38.9%，环比+19.0%，实现归母净利润0.3亿元，同环比均扭亏为盈。

2. 电子产品收入高增，域控制器大单品表现亮眼2025H1公司实现营收29.1亿元，同比+43.5%，同期我国汽车和新能源汽车产量增速为12.5%和41.4%，公司收入增速优于行业。

3. 其中Q2实现营收15.8亿元，同比+38.9%，环比+19.0%，规模进一步提升。

4. 得益于下游需求旺盛以及公司域控制器大单品表现亮眼，2025H1公司汽车电子产品/研发服务及解决方案分别实现收入25.5/3.6亿元，同比分别+51.5%/+4.3%，同比均实现增长。

5. 2025H1公司大单品区域控制器实现第100万套产品下线，我们认为电子电气架构向域控升级趋势明确，公司有望充分受益。

6. 规模提升叠加费用率向好，Q2公司实现业绩反转2025H1公司净亏损0.9亿元，同比亏损收窄，其中Q2实现归母净利润0.3亿元，同环比均扭亏为盈。

7. 2025H1公司毛利率为23.2%，同比+0.6pct，其中Q2毛利率为24.6%，同比+3.7pct，环比+3.2pct，我们认为主要系规模效应以及销量结构改善（如区域控制器等高ASP产品出货增加）。

8. Q2公司期间费用率（含研发）为22.1%，同比-14.1pct，环比-11.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别为4.5%/5.9%/12.1%，同比分别-2.7/-2.2/-9.6pct，环比分别-1.0/-3.3/-6.6pct，公司前期研发逐步兑现效能，盈利能力改善明显。

9. 积极布局新品类，看好公司大单品战略助力增长公司持续进行研发投入，整合资源不断推出域融合产品，满足客户对新架构、新技术的需求。

10. 智能驾驶域控制器与市场头部物流公司达成战略合作，将于年底量产；车身域控产品持续获得新的定点；底盘域控获得客户持续认可，定点新一代车型项目，并且启动国产芯片方案的量产开发；座舱域多款产品取得技术突破和功能升级，获得多家海外客户定点，多款新产品将于下半年量产。

11. 投资建议基于公司2025H1经营表现，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为70/83/98亿元，同比分别+25%/19%/18%，归母净利润分别为0.7/2.1/4.9亿元，同比分别扭亏/202%/133%，EPS分别为0.59/1.77/4.11元/股。

12. 鉴于公司汽车电子品类丰富，积极推进大单品战略，维持“买入”评级。

13. 风险提示：汽车销量不及预期风险；新产品研发不及预期风险。