国投证券-迪普科技-300768-业绩稳健增长，布局国产算力交换机

“精选摘要：健增长。2）近期，公司推出国产化400G算力交换机系列，选用国产CPU与国产交换芯片，支持丰富的数据中心特性。算力交换机有望拉动公司业务新增长。运营商行业稳健增长，应用交付及网络产品成长可期收入拆分方面，分行业来看，公司上半年运营商业务实现收入1.57亿元，同比增长16.75%；政府业务实。”

1. 事件概述1）近期，公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入5.51亿元，同比增长9.59%，上半年实现归母净利润0.52亿元，同比增长0.17%。

2. 公司业绩实现稳健增长。

3. 2）近期，公司推出国产化400G算力交换机系列，选用国产CPU与国产交换芯片，支持丰富的数据中心特性。

4. 算力交换机有望拉动公司业务新增长。

5. 运营商行业稳健增长，应用交付及网络产品成长可期收入拆分方面，分行业来看，公司上半年运营商业务实现收入1.57亿元，同比增长16.75%；政府业务实现收入0.92亿元，同比下降43.19%；公共事业实现收入0.86亿元，同比增长2.64%；金融行业实现收入0.78亿元，同比增长85.58%。

6. 公司收入占比最高的运营商行业维持稳健增长，对公司业务起到支撑作用。

7. 分产品来看，网络安全产品实现收入3.19亿元，同比下降12.76%；应用交付及网络产品实现收入1.69亿元，同比增长81.67%。

8. 传统网络安全需求依然承压，但是公司在应用交付领域的国产化替代以及AI算力带动下的网络设备需求，驱动公司相关产品的增长，成为公司新的增长极。

9. 发布国产化算力交换机，积极布局AI基础设施公司上半年发布国产化400G算力交换机系列。

10. 在技术层面，迪普科技国产化400G算力交换机系列支持丰富的数据中心特性。

11. PFC、ECN、AIECN快速CNP等技术智能调控网络流量，让数据传输畅通无阻；Inof与DCBX技术的加持，保障设备间的高效交互与精准配置；而VxLAN和BGP-EVPN的协同，打破网络边界，能够实现超大规模数据中心的灵活互联。

12. 在国产化特性方面，迪普科技国产化400G算力交换机系列选用国产CPU与国产交换芯片，其CPU以卓越的性能和可靠性，为交换机的控制与管理提供了强大的性能支持，其交换芯片则具备高带宽、低延迟、丰富的功能特性等优势。

13. 我们认为，公司发布的国产化400G算力交换机，一方面是公司产品全面国产化的重要组成部分，另一方面也有望逐步依托AI算力需求带来更多业务场景的突破，从而为公司创造增量的业务需求。

14. 投资建议：迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。

15. 我们预计公司2025/26/27年实现营业收入12.81/14.57/16.64亿元，实现归母净利润1.89/2.41/2.94亿元。

16. 维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价22.01元，对应2025年的75倍动态市盈率。

17. 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。