华鑫证券-浙江龙盛-600352-公司事件点评报告：25H1染料销量增长，持续巩固纺织用化学品龙头地位

“精选摘要：95万吨，同比-4.99%。▌财务费用率下降，主因贷款利息支出下降及存款利息收入增加期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+1.05/-1.63/+0.76pct，财务费用率下降主因银行贷款利息支出下降，以及存款利息收入增加所致。▌筑牢成本优势，。”

1. 事件浙江龙盛发布2025年半年度报告：公司2025年上半年实现营业收入65.05亿元，同比-6.46%；实现归母净利润9.28亿元，同比+2.84%。

2. 分季度来看，2025Q2单季度实现营业收入32.70亿元，同比-5.71%，环比+1.07%；实现归母净利润5.32亿元，同比24.51%，环比+34.36%。

3. 投资要点▌主要产品产销平稳，25H1染料销量同比增长2025H1公司归母净利润同比增长2.84%，主因国内染料价格承压，而公司主要产品销量增长以量补价，利润得以提升。

4. 公司目前主营以染料、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务，染料和中间体业务依然是公司利润的主要来源，1）染料业务：上半年销量11.54万吨，同比+0.79%，公司重点发展直销业务，维护经销业务，销量实现平稳增长。

5. 2）中间体业务：上半年销量4.95万吨，同比-4.99%。

6. ▌财务费用率下降，主因贷款利息支出下降及存款利息收入增加期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+1.05/-1.63/+0.76pct，财务费用率下降主因银行贷款利息支出下降，以及存款利息收入增加所致。

7. ▌筑牢成本优势，巩固纺织用化学品龙头地位公司通过整合龙盛与德司达在技术、品牌、渠道、产能及创新能力等领域的优势，现已成为全球规模第一的纺织用化学品生产服务商；拥有年产11.95万吨中间体产能，依托生态一体化体系，构筑了显著的成本优势和环保竞争力，持续巩固中间体业务的全球领先地位。

8. 公司实施纵向延伸战略，从单一染料业务向特殊化学品领域拓展。

9. 重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力；通过产能扩张与市场份额提升，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒。

10. 未来将通过自主研发与战略并购双轮驱动，打造跨领域特殊化学品综合服务商。

11. ▌盈利预测公司自主研发与战略并购双轮驱动，业绩有望稳健发展，预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.70、22.12、23.92亿元，当前股价对应PE分别为17.0、15.9、14.7倍，维持“买入”投资评级。

12. ▌风险提示下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。