财通证券-浙江仙通-603239-业绩稳健增长，客户资源和成本控制优势显著

“精选摘要：净利润1.07亿元，同比增长17.10%。毛利率同比有所下滑，期间费用率有所降低：2025年上半年公司实现毛利率29.94%，同比下滑1.2pct，实现销售费用率3.62%，同比降低0.08pct，实现管理费用率4.33%，同比降低0.12pct，实现研发费用率3.81%，同比降低0.39。”

1. 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长21.10%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长17.10%。

2. 毛利率同比有所下滑，期间费用率有所降低：2025年上半年公司实现毛利率29.94%，同比下滑1.2pct，实现销售费用率3.62%，同比降低0.08pct，实现管理费用率4.33%，同比降低0.12pct，实现研发费用率3.81%，同比降低0.39pct。

3. 具备较强的客户资源优势和成本控制优势：客户优势方面：公司已成功成为中国本土汽车密封条行业龙头，拥有一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等优秀的客户。

4. 成本优势方面：公司在成本控制方面具有较为突出的优势，产品毛利率处于较高的水平，主要原因为：（1）公司的工装模具的自制率达到90%以上。

5. （2）通过严格的考核制度和激励机制，将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩。

6. （3）科学组织生产，提高效率公司推行岛区化生产模式。

7. （4）优化采购流程，降低采购成本，公司通过改进配方等方式，对原材料品种进行整合，减少了原材料的规格数量。

8. 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.52/3.08/3.66亿元。

9. 对应PE分别为17.6/14.3/12.1倍，维持“增持”评级。

10. 风险提示：订单交付不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。