东兴证券-宁波高发-603788-主销产品份额持续提升,盈利能力稳定
“精选摘要:档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系,电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。我们认为,公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。深入开拓已有自主车企外,积极开拓合资和海外车企,为公司业务打开新的增长空间。盈利能力稳健。面对激烈的市场竞争,公司在成本和费用端较强。”
1. 近日,公司发布2025年半年度报告:2025上半年,公司实现营收78,680.32万元,同比增长7.83%;实现归母净利润10,388.53万元,同比增长11.93%。
2. 对此,我们点评如下:主销产品份额持续提升,Q2营收同比增速放缓。
3. 公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品(包括油门和刹车踏板)2025年上半年分别销售263万套和531万套,国内市场份额分别为19.4%和39.3%。
4. 2024年上半年电子换挡器和电子油门踏板分别销售142万套和352万套。
5. 据公司2025半年报,公司两个主销产品销量均创历史新高,市场份额进一步提升。
6. 受市场竞争加剧影响,营收端增速低于销量增速,其中2025Q2公司营收增长仅为5.02%。
7. 我们认为,公司在两个产品上均已形成规模优势,随着年降压力放缓,市场竞争格局的肃清(小规模、低运营质量的企业逐渐淘汰),公司营收增速有望提升。
8. 新客户拓展顺利,积极拓展合资及海外车企。
9. 据2025年半年报,公司踏板类产品进入一汽大众、上汽大众、某新能源汽车等整车供应商体系。
10. 为丰富公司产品线,公司储备的新产品进入装车测试。
11. 2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系,电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。
12. 我们认为,公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。
13. 深入开拓已有自主车企外,积极开拓合资和海外车企,为公司业务打开新的增长空间。
14. 盈利能力稳健。
15. 面对激烈的市场竞争,公司在成本和费用端较强的控制能力带来了稳健的盈利表现。
16. 2025Q2公司综合毛利率为24.2%,高于2025Q1(21.2%),略低于2024Q2的25.2%。
17. 期间费率上,公司2025Q2期间费率为8.9%,低于2024Q2的9.1%,略高于2025Q1的8.5%。
18. 同比上,公司管理费率和研发费率均有下降。
19. 公司净利率表现了较强的稳定性,2025Q2公司净利润率为14.3%,高于去年同期的13.6%和2025Q1的11.9%。
20. 高分红与充足的现金储备。
21. 报告期,公司实施了2024年度利润分配方案,合计派发现金红利156,145,547.60元(含税),占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为81.93%。
22. 同时,公司现金资产充足,依据年报告附注,2025二季度末,公司货币资产+交易金融资产(以结构性存款及理财产品为主)+一年内到期的非流动资产(为一年内到期的大额存单及利息)+其他债权投资(为大额存单、定期存款及利息)合计为7.64亿元。
23. 短期借款仅为4743.77万元。
24. 公司盈利预测及投资评级:综上,公司凭借优秀的成本、费用控制能力,保持盈利能力的稳健。
25. 现有产品市场份额维持业内领先,并持续开拓合资和海外市场,前景可期。
26. 公司具备较为充足的现金储备,我们看好其中长期发展。
27. 预计公司2025-2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元,对应EPS0.99/1.15/1.34元。
28. 按照当前股价对应PE18x/15x/13x,维持“推荐”评级。
29. 风险提示:汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险,海外市场拓展不及预期等。
此文章来源于网络,如有侵权,请联系第一时间删除