中泰证券-立讯精密-002475-消费电子稳健增长，AI算力&汽车打开增量空间

“精选摘要：铜连接、800G光模块、液冷解决方案已进入规模化部署阶段，448G铜连接和1.6T光模块等新品开发持续推进，AI通讯技术积淀深厚，有望带来可观利润增量。2）汽车业务：Tier1业务持续获得海内外车企定点，业务处在高速发展爬坡期，25H1汽车收入yoy+82.1%，有望开启第二成长曲线。投资。”

1. 事件：公司发布2025年中报和25Q3预告：1）25H1：营收1245.0亿元，yoy+20.2%，归母净利润66.4亿元，yoy+23.1%，扣非归母56.0亿元，yoy+12.9%；毛利率11.6%，yoy-0.1pct，净利率5.9%，yoy+0.3pct。

2. 2）25Q2：营收627.2亿元，yoy+22.5%，qoq+1.5%，归母净利润36.0亿元，yoy+23.1%，qoq+18.3%，扣非归母31.9亿元，yoy+14.9%，qoq+32.4%；毛利率12.0%，yoy-0.7pct，qoq+0.9pct，净利率6.3%，yoy+0.02pct，qoq+0.8pct。

3. 3）25Q3：预计归母净利润42.5~47.0亿元（yoy+15.4%~27.7%），中值44.7亿元（yoy+21.6%）；扣非归母净利润36.0~43.0亿元（yoy+13.9%-36.2%），中值39.5亿元（yoy+25.0%）。

4. 25H1业绩略高于预告中枢，通讯&汽车业务高速增长。

5. 25H1公司业绩略高于预告中枢，其中，消费性电子/通讯互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/电脑互联产品及精密组件收入分别为978.0/111.0/86.6/48.9亿元，yoy+14.3%/+48.7%/+82.1%/+11.7%。

6. 25Q2公司经营性现金流净额达50.3亿元，环比25Q1（-66.9亿元）大幅改善。

7. 果链创新持续，龙头深度受益。

8. 26-27年苹果有望推出多款折叠屏（大小折叠+折叠平板）、AI/AR眼镜、AI耳机、二代MR等多款新品，公司作为果链龙头有望深度受益。

9. 此外，公司亦在XR/消费级3D打印/机器人等前沿领域持续挖掘新业务机遇。

10. AI算力、汽车持续打开增量空间：1）通讯业务：224G铜连接、800G光模块、液冷解决方案已进入规模化部署阶段，448G铜连接和1.6T光模块等新品开发持续推进，AI通讯技术积淀深厚，有望带来可观利润增量。

11. 2）汽车业务：Tier1业务持续获得海内外车企定点，业务处在高速发展爬坡期，25H1汽车收入yoy+82.1%，有望开启第二成长曲线。

12. 投资建议：预计公司2025-27年归母净利润为167.7/197.4/227.1亿元，对应PE估值19.7/16.8/14.6倍，维持“买入”评级。

13. 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。