开源证券-隆平高科-000998-公司信息更新报告：国内玉米种子销售承压，巴西业务大幅减亏

“精选摘要：25.51%，同比+7.38pct，营收下滑主要系境内玉米市场供过于求、去库存压力增大、市场竞争加剧，且2024-2025年度发货节奏提前，2025H1公司玉米种子计提存货减值损失1.01亿元。巴西玉米业务通过优化组织结构、持续提升产业运营能力，2025H1实现营收8.68亿元，同比+2.。”

1. 国内玉米种子销售承压，巴西业务大幅减亏，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报告，2025H1公司营收21.66亿元，同比-16.11%，归母净利润-1.64亿元，同比转亏，其中2025Q2营收7.57亿元，同比+48.62%，归母净利润-1.62亿元，同比转亏。

2. 由于汇率波动，2025H1公司汇兑收益1.48亿元。

3. 我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.48/4.04/5.02亿元，EPS为0.24/0.28/0.34元，当前股价对应PE为43.4/37.4/30.1倍，维持“买入”评级。

4. 水稻种子优势稳固，巴西业务大幅改善（1）水稻种子：2025H1营收7.79亿元，同比-6.98%，毛利率42.20%，同比+2.65pct。

5. 公司把握低镉绿色品种运作战略机遇，持续稳固行业领先优势，依托优势新品系，强化产品竞争系统布局，收入保持平稳。

6. （2）玉米种子：2025H1营收9.07亿元，同比-26.14%，毛利率25.51%，同比+7.38pct，营收下滑主要系境内玉米市场供过于求、去库存压力增大、市场竞争加剧，且2024-2025年度发货节奏提前，2025H1公司玉米种子计提存货减值损失1.01亿元。

7. 巴西玉米业务通过优化组织结构、持续提升产业运营能力，2025H1实现营收8.68亿元，同比+2.11%，净利润同比大幅减亏。

8. （3）退货数据：2025H1水稻退货金额中排名前十品种销售退回总额0.56亿元，占水稻种子营收比例7.24%；玉米退货金额中排名前十品种销售退回总额0.47亿元，占玉米种子营收比例5.18%。

9. 研发投入持续推进，新品种权积累彰显龙头实力2025H1公司研发投入2.80亿元，建立了高效、低成本的玉米生物育种研发体系，进一步提升市场竞争力，推动公司业绩持续稳定增长。

10. 2025H1公司获得授权植物新品种权107件，其中水稻68件，玉米37件，辣椒2件。

11. 截至2025H1末，公司累计获得授权植物新品种权1075件，种业龙头优势突出。

12. 2025年，公司9个品种入选农业农村部办公厅发布的农业主导品种。

13. 在海外，隆平巴西新开发登记11个玉米新品种、5个高粱新品种，不断丰富作物品类。

14. 风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。