国金证券-医药行业：厚积薄发，中国创新药迈向全球舞台

“精选摘要：争力凸显。中国创新药行业历经高速发展，现已进入全面收获时代;中国创新药在全球供给端持续提供产能，管线数量已跃居世界首位，逐渐成为全球新药开发的中心。同时，中国创新药在ADC、双/多抗等多个领域已具备技术优势，全球最快/最优分子持续涌现，展现本轮研发浪潮的“量质齐升”特征。多重优势加持下，近。”

1. 研发能力突破，全球竞争力凸显。

2. 中国创新药行业历经高速发展，现已进入全面收获时代;中国创新药在全球供给端持续提供产能，管线数量已跃居世界首位，逐渐成为全球新药开发的中心。

3. 同时，中国创新药在ADC、双/多抗等多个领域已具备技术优势，全球最快/最优分子持续涌现，展现本轮研发浪潮的“量质齐升”特征。

4. 多重优势加持下，近年来中国创新药密集吸引海外药企合作，迎来Licenseout出海浪潮，优势赛道与早研管线愈受海外青睐内外共振，把握优质赛道与出海主线。

5. 全球头部跨国药企的多款重磅产品逼近专利悬崖、亟需布局下一个增长点，且具备高额现金储备，BD合作意愿强烈;同时，伴随技术发展，近年来ADC、双抗、CAR-T、小核酸等技术百花齐放，中国企业密切参与其中，快速引领全球医药领域展现新面貌。

6. 随着多项头对头数据胜出，中国新药展现出替代海外药物、实现临床迭代的产业趋势，国内头部药企分子加速出海。

7. 在疾病领域方面，肿瘤正在迎来国产双抗、ADC等技术的升级迭代，自身免疫疾病、COPD、减重等赛道亦均有国产新药展现突破潜力，后续进展值得密切关注。

8. 政策提振，业绩边际改善。

9. 化药集采已完成十批，新一批集采提高质量要求并反“内卷”，边际影响减弱。

10. Phama集采逐步出清，步入创新转型收获期。

11. 医保政策倾斜，友好的支付端有望助力创新药快速放量，多元化医疗保障体系加速建设中，商保为创新药支付带来的新增量未来可期。

12. 推荐公司:恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、石药集团、科伦博泰生物-B、华东医药、三生制药、荣昌生物、甘李药业、诺诚健华。

13. 风险提示:业绩不及预期风险，研发进度不及预期风险，汇率风险。