西部证券-华东医药-000963-2025年半年报点评：创新驱动工业板块放量，医美业务环比改善

“精选摘要：提升。2025H1公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84亿元（+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（+54.21%，占医药工业营收比例为15.97%），加速投入创新研发。医美板块：2025H1公司医美板块合计营业收入11.12亿元（剔除内部抵消因素），阶段性承压。其中，。”

1. 摘要内容：公司发布2025年半年报，2025年半年度公司实现收入216.75亿元（+3.39%），归母净利润18.15亿元（+7.01%），归母扣非净利润17.62亿元（+8.40%）。

2. 其中，25Q2实现营业收入109.39亿元（+3.65%），归母净利润9.00亿元（+7.98%），归母扣非净利润8.64亿元（+9.85%）。

3. 医药工业：核心子公司中美华东整体经营继续保持稳健增长态势，25Q2实现销售收入（含CSO业务）36.96亿元（+12.04%），实现归母净利润7.37亿元（+16.34%），成为公司业绩增长的核心引擎。

4. 公司医药工业商业化创新产品梯队持续扩容，已覆盖肿瘤、内分泌、自身免疫等多个重点治疗领域，创新业务收入贡献持续提升。

5. 2025H1公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84亿元（+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（+54.21%，占医药工业营收比例为15.97%），加速投入创新研发。

6. 医美板块：2025H1公司医美板块合计营业收入11.12亿元（剔除内部抵消因素），阶段性承压。

7. 其中，海外：全资子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（-7.99%），整体经营符合计划目标，其中25Q2实现销售收入约2.86亿元（YoY-4.08%，QoQ+19.96%）；国内：25H1全资子公司欣可丽美学实现营业收入5.43亿元（-12.15%），环比25Q1持续改善。

8. 工业微生物：整体销售趋势持续向好，2025H1实现收入3.68亿元（+29%）。

9. 其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%，大健康&生物材料板块增长21%，动物保健板块增长超100%。

10. 盈利预测及估值：预计25-27年归母净利润分别为39.7/45.7/51.1亿元，同比增长13.1%/15.1%/11.9%。

11. 公司创新潜力持续释放，维持“买入”评级。

12. 风险提示：在研或引进产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争加剧风险；仿制药集采降幅超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险；医美行业政策风险及医疗事故风险等。