招商期货-尿素产业链周度报告：供需宽松，出口托底，短期震荡偏弱

“精选摘要：于历史正常偏高水平，基差走弱，国产开工率环比下滑，港口库存回升预计出口逐步放量，下游总体需求持稳，短期库存高位，供需偏弱，出口存支撑；中期四季度供需偏弱，逢高做1-5反套。操作建议：短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应处于高位，需求持稳，基差走弱，港口库存回升预计出口逐步放量。”

1. 行情分析：成本端：日耗维持高位，短期动力煤供需弱平衡，生产成本回升，利润正常偏低水平，成本支撑一般；库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平；进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开，关注后期出口政策情况。

2. 供需端：国内生产利润处于正常偏低水平，总开工率环比小幅下降，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅下降，后期需求季节性走弱，其他传统需求持稳为主。

3. 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走弱，国产开工率环比下滑，港口库存回升预计出口逐步放量，下游总体需求持稳，短期库存高位，供需偏弱，出口存支撑；中期四季度供需偏弱，逢高做1-5反套。

4. 操作建议：短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应处于高位，需求持稳，基差走弱，港口库存回升预计出口逐步放量，估值正常正常，进入交割月，短期盘面仍将震荡偏弱为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

5. 风险提示：上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。