东吴证券-炬芯科技-688049-2025年中报业绩点评：智能音频业务高速增长，存内计算加速落地

“精选摘要：户模型部署，进一步巩固其在AIoT领域的技术领先地位。盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们基于公司业绩公告，略微上调公司2025-2027年营业收入预测，预计实现10.00/11.87/14.85亿元（前值：9.25/。”

1. 25H1营收稳步增长，销售净利率增长显著。

2. 据公司25年中报，25H1实现营收4.49亿元，yoy+60.12%；毛利率50.67%，同比上升4.21pcts；归母净利润0.91亿元，同比增长123.19%。

3. 25Q2单季营收2.57亿元，yoy+58.72%，qoq+33.98%；毛利率51.31%，同比增长4.09pcts，环比增长1.49pcts；销售净利率19.41%，同比降低0.59pcts，环比降低2.18pcts。

4. SoC芯片业务实现高速增长，AIoT与无线音频市场渗透率显著提升。

5. 2025年作为端侧AI元年，AI与硬件的融合创新呈现井喷态势。

6. 在此趋势下，公司全力推进产品AI化战略转型，提供兼具低功耗与大算力优势的AI芯片解决方案。

7. 目前，公司已成功推出ATS323X、ATS362X、ATS286X三款端侧AI音频芯片，已快速导入品牌客户无线麦克风产品中上市发售，并快速上量。

8. 公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，在蓝牙音箱芯片市场，公司在哈曼、索尼、Bose等为代表的品牌客户不断提升市场份额，成为业内品牌的第一梯队供应商；在低延迟高音质蓝海市场，公司与大疆、RODE、猛玛等无线麦克风品牌客户保持密切的合作关系，保持领先的技术优势和市占率，与TCL、VIZIO等知名厂商合作，发力Soundbar市场，共同挖掘无线化传输全景声带来的巨大市场机遇；公司在端侧AI处理器芯片市场持续拓展，以Party音箱品类为切入点，不断提升此品类的市场份额、同时不断发掘专业音频领域新的增长机遇。

9. 存内计算技术商业化加速，AI芯片性能与生态持续优化。

10. 公司正推进存内计算（CIM）技术的商业化落地，第二代存内计算IP研发按计划进行，目标实现单核NPU算力倍数提升、能效比优化，并全面支持Transformer模型。

11. 同时，通过ANDT开发工具的版本升级，强化了端侧AI开发生态，便于客户模型部署，进一步巩固其在AIoT领域的技术领先地位。

12. 盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。

13. 我们基于公司业绩公告，略微上调公司2025-2027年营业收入预测，预计实现10.00/11.87/14.85亿元（前值：9.25/11.87/14.85亿元），略调整归母净利润为1.7/2.7/3.7亿元（前值：1.9/2.7/3.7亿元）。

14. 维持“买入”评级。

15. 风险提示：宏观环境风险，行业竞争和需求风险，研发失败风险。