国海证券-确成股份-605183-2025年半年报点评：二氧化硅产销量稳步提升，产品结构持续优化

“精选摘要：同比增加5.44%。2025年上半年，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，2025H1，公司二氧化硅产销量分别为18.39万吨、18.38万吨，同比分别增加0.70万吨、0.74万吨。受上半年纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025H1，沉淀法白炭黑均价5198元/。”

1. 事件:2025年8月22日，确成股份发布2025年半年度报告公告：2025年上半年，公司实现营业收入11.13亿元，同比增加3.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增加5.44%。

2. 销售毛利率35.66%，同比增加2.87个百分点；销售净利率24.79%，同比增加0.35个百分点。

3. 2025年二季度，公司实现营收5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.50%。

4. 销售毛利率36.67%，同比增加2.19个百分点，环比增加2.09个百分点；销售净利率24.14%，同比下降1.29个百分点，环比下降1.35个百分点。

5. 投资要点:产销稳步提升，上半年业绩同比增长2025年上半年，公司实现营业收入11.13亿元，同比增加3.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增加5.44%。

6. 2025年上半年，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，2025H1，公司二氧化硅产销量分别为18.39万吨、18.38万吨，同比分别增加0.70万吨、0.74万吨。

7. 受上半年纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025H1，沉淀法白炭黑均价5198元/吨，较2024年同期下降311元/吨；价差为3980元/吨，较去年同期下降476元/吨。

8. 公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025H1，实现销售毛利率35.66%，同比增加2.87个百分点。

9. 期间费用方面，2025年上半年，公司销售费用为0.08亿元，同比+12.85%；管理费用为0.41亿元，同比+10.93%；研发费用为0.36亿元，同比+1.93%；财务费用为-0.16亿元，去年同期为-0.30亿元，主要系上年同期汇兑收益较2025H1多1500万元左右所致。

10. 2025Q2，二氧化硅销量同环比提升2025年二季度，公司销售二氧化硅9.42万吨，同比增加0.47万吨，环比增加0.46万吨。

11. 随二氧化硅同环比销量增加，2025Q2，公司实现营收5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.50%。

12. 二季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价5095元/吨，同比下降7.66%，环比下降3.87%。

13. 通过产品结构调整，据公告，2025Q2，公司二氧化硅均价5929元/吨，同比下降1.56%，环比上涨0.89%。

14. 产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比能，力盈有利望继续增强。

15. 同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。

16. 随着滨海一期项目，松厚剂项目，二氧化硅微球项目，以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。

17. 盈利预测和投资评级结合2025年上半年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为23.95、25.93、28.82亿元，归母净利润分别为5.93、6.79、7.38亿元，对应PE分别15、13、12倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。

18. 风险提示新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。