招商证券-港股市场策略周报（0825）：流动性改善支持港股补涨，关注创新药与互联网机会

“精选摘要：近期Hibor利率快速上行后逐步稳定、鲍威尔表态显著转鸽，内外流动性的变化均指向一个结论：港股流动性趋紧的叙事已经得到了边际改善。我们认为，流动性叙事的改善已经足够支撑港股阶段性的补涨，缩小与近期快速上涨的A股之间的差距。从业绩来看，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高。但在前几次牛市中。”

1. 近期流动性叙事的改善，或足以支持港股的补涨。

2. 业绩方面，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高。

3. 展望后市，我们仍然对港股保持乐观态度，方向上建议聚焦与A股存在差异化的行业，节奏上建议先创新药、再互联网，最后新消费。

4. 港股观点更新：流动性叙事的改变，或足以支持港股补涨。

5. 近期Hibor利率快速上行后逐步稳定、鲍威尔表态显著转鸽，内外流动性的变化均指向一个结论：港股流动性趋紧的叙事已经得到了边际改善。

6. 我们认为，流动性叙事的改善已经足够支撑港股阶段性的补涨，缩小与近期快速上涨的A股之间的差距。

7. 从业绩来看，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高。

8. 但在前几次牛市中港股指数高度略逊于A股，所以在本轮配置时，建议聚焦与A股存在差异化的方向，节奏上建议先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好），再互联网（业绩压力被充分定价），最后新消费（等待宏观与盈利拐点出现）。

9. 行业与指数推荐：创新药（931250.CSI）、互联网（930604.CSI）、非银金融（931024.CSI）。

10. 港股上周市场表现：上周（8/18-8/22）港股市场小幅上涨，主要指数中恒生指数上涨0.27%、恒生科技上涨1.89%、AH溢价指数扩张至125.33。

11. 分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，非必需性消费、资讯科技业、电讯业领涨，而原材料、能源业、公用事业领跌。

12. 微观资金面：内资、外资、港资共同流入。

13. 1）南向资金合计净流入179亿港元，主要流向金融、资讯科技、医疗保健行业方向；2）外资通过ETF净买入3.1亿美元；3）香港本地ETF也净申购55亿港元，年初至今合计净流入451亿港元。

14. 香港流动性变化：当前香港市场利率快速回升，主要由于套息交易逆转后兑换港币平仓需求升高，隔夜Hibor为2.77%，3个月Hibor利率2.84%，环比快速上行，美元兑港币汇率为7.81，远离弱方兑换保证。

15. 海外重要流动性变化：全球央行年会：鲍威尔态度转鸽，9月降息箭在弦上，利好风险资产。

16. 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。