冠通期货-宏观与大宗商品周报

“精选摘要：币汇率稳韧有升，叠加在资产荒之下A股的强势表现所带来的赚钱效应，资金青睐人民币权益资产，A股强劲上扬突破3800创出10年新高，商品期货市场纵然短期行情降温的，但商品内部资金流转热点板块切换，始终围绕着“反内卷”主题在探寻着投资机会。纵然，基本面数据现实端的疲弱打压乐观的情绪与投资者的强预。”

1. 最近，资本市场继续高歌猛进，风险偏好乐观亢奋，降息交易总体主导市场，风险资产多数收涨，波动率VIX指数大跌在历史低位运行。

2. 海外，通胀的强韧与美联储官员的动荡，鲍威尔的言论不断扰动着降息预期，9月降息几乎板上钉钉，市场开始关注后续降息的幅度和速度。

3. 全球主要股市多数收涨，美股再创历史新高，A股强劲上扬突破3800创出10年新高，BDI指数明显下挫，美债收益率与美元指数联袂下挫，非美货币整体受益，大宗商品走势分化，油价反弹支撑能源板块并带动国际定价商品表现相对偏强，CRB周度收涨，黄金与铜联袂走高；国内，“反内卷”行情有所降温，基本面数据现实端的疲弱打压乐观的情绪与投资者的强预期，但重点行业与品种在供给端的扰动，“反内卷”相关行业政策的落地仍旧对期货市场造成涟漪。

4. 国内债市全线下挫近强远弱、股指普涨格局，商品大类板块涨跌互现多数收跌；股市普涨格局，成长型风格与价值型股指均表现强势风格差异不明显，大盘站上3800，市场风险偏好抬升，交易情绪活跃；国内商品大类板块涨跌互现Wind商品指数周度涨跌幅-0.79%，10个商品大类板块指数中2个收涨8个收跌。

5. 具体商品大类表现来看，呈现内弱外强的风格特征，农副产品板块大跌4.28%领跌，煤焦钢矿和非金属建材跌超-2%紧随其后、能源与有色板块逆势收涨，其他板块悉数收跌。

6. 未来一段时间，降息预期强化，美债收益率与美元指数联袂大跌，强化弱美元的共识。

7. 长期来看，美国信用的弱化是美元长期走弱的基础；中期视角，特朗普让制造业回流，以及降低美国政府利息负担的诉求蕴含着弱美元的政策倾向；短期上说，美国经济在关税冲击下转弱，美联储降息预期的强化，以及美国与欧洲货币政策的错位导致美欧利差的收敛，均是施压美元指数的重要因素。

8. 因而，弱美元成为不确定世界中相对确定的宏观因子，以美元羸弱为基础的降息交易主导着近期全球风险资产的定价，成为重要的宏观逻辑。

9. 在此背景下，人民币汇率稳韧有升，叠加在资产荒之下A股的强势表现所带来的赚钱效应，资金青睐人民币权益资产，A股强劲上扬突破3800创出10年新高，商品期货市场纵然短期行情降温的，但商品内部资金流转热点板块切换，始终围绕着“反内卷”主题在探寻着投资机会。

10. 纵然，基本面数据现实端的疲弱打压乐观的情绪与投资者的强预期，但重点行业与品种在供给端的扰动，“反内卷”相关行业政策的落地仍旧对期货市场造成涟漪。