国泰海通证券-保险的逆市配置，在超长地方债出现

“精选摘要：资金市场整体融入融出规模同步萎缩，主要融出方供给力度大幅减弱，主要融入方需求同步降温。银行间市场整体杠杆率估算值进一步下降，较上周继续走低。分机构看，主要融出方净融出减弱，主要融入方净融入动力延续上周减弱，过手方净融入下降。隔夜回购余额占银行间总回购余额比例环比下降，资金交易期限结构有所拉。”

1. 资金市场：融出显著收缩，非银杠杆逆增，隔夜交易续降。

2. 本周资金市场整体融入融出规模同步萎缩，主要融出方供给力度大幅减弱，主要融入方需求同步降温。

3. 银行间市场整体杠杆率估算值进一步下降，较上周继续走低。

4. 分机构看，主要融出方净融出减弱，主要融入方净融入动力延续上周减弱，过手方净融入下降。

5. 隔夜回购余额占银行间总回购余额比例环比下降，资金交易期限结构有所拉长。

6. 一级市场：国开与农发债需求分化，一二级价差反向变动。

7. 过去一周有2只10Y国开债和1只10Y农发债发行。

8. 国开债全场倍数上升，农发债全场倍数下降。

9. 国开债一二级价差扩大，农发债一二级价差由负转正。

10. 一致性预期方面，国开债、农发债边际倍数均下降。

11. 二级市场：久期拉长与交投降温并存，利率债买卖期限分化。

12. 过去一周二级市场呈现“买方抛售中短债、卖方抢筹长端”的博弈格局。

13. 基金久期收缩但仍处历史高位，超长债换手率升高。

14. 利率债买方净卖出压力增大，中短债抛售规模较大；卖方聚焦长端品种，长债与超长债净买入规模明显增加。

15. 其中保险资金显著增配超长端地方债，仍在买入超长端国债。

16. 30年国债换手率转为上行，中长期纯债型基金久期平均数略微下降。

17. 债券借贷总借入量维持高位，活跃券占比抬升，存单净买入需求显著反弹。

18. 风险提示:基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。