天风证券-AI 行业港股周报：DeepSeek发布V3.1模型，看好港股AI方向机会

“精选摘要：i-1.5-Pro和GPT-4o。我们持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：（1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，【腾讯】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【出门问问】【美图公司】【京东健康】【汇量科技】【K。”

1. 本周恒生指数上涨0.27%，成交量1.4万亿元，恒生科技指数上涨1.89%，恒生港股通指数上涨0.63%，恒生中国企业指数上涨0.45%。

2. 本周港股通净买入165.1亿元，年初至今净买入8910.9亿元，相当于2024年全年净买入的119.8%。

3. 南向资金重点加仓腾讯、美团、阿里巴巴。

4. 分板块看，周涨幅前二的板块为耐用消费品和半导体，周涨幅分别为15.6%和6.2%，耐用消费品涨幅主要由于最大权重股泡泡玛特上涨（周涨幅18.1%）驱动，半导体板块情绪受益于deepSeek新模型发布且使用了UE8M0FP8参数精度，针对下一代国产芯片设计，板块涨幅主要由于前二大权重股中芯国际上涨（周涨幅7.9%）和华虹半导体（周涨幅9.2%）和驱动。

5. 其他涨幅板块包括造纸与包装（+5.7%）、汽车与零配件（5.4%）、纺织服装（4.%）、机械（3.1%）等。

6. AI方面，1）DeepSeek：发布DeepSeekV3.1，拥有671B总参数、37B激活参数与128k上下文支持，支持混合推理模式。

7. DeepSeekV3.1-Thinking跑分领先，MMLU-Redux（EM）93.7分，AIME2024（Pass@1）93.1分，LiveCodeBench（2408-2505）（Pass@1）74.8分。

8. 2）字节Seed：推出开源多模态智能体框架M3-Agent，具备长期记忆，能实时处理视觉和听觉输入，构建和更新记忆，发展语义记忆，能够随着时间的推移积累知识。

9. M3-Agent在多个基准测试中表现优于基线模型，包括Gemini-1.5-Pro和GPT-4o。

10. 我们持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：（1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，【腾讯】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【出门问问】【美图公司】【京东健康】【汇量科技】【KEEP】【有赞】【粉笔】【知乎】【第四范式】【涂鸦智能】等。

11. 南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会：互联网：哔哩哔哩和快手发布财报。

12. 哔哩哔哩Q2收入73.4亿元，符合一致预期，调整后净利润5.6亿元，超一致预期8.1%。

13. 快手Q2收入350.5亿元，超一致预期1.7%，调整后净利润56.2亿元，超一致预期11.0%。

14. 【腾讯控股】25年PE23X，Q2海外游戏增长强劲，下半年有望延续高增趋势，国内游戏三角洲行动表现持续超预期，无畏契约手游贡献增量，广告延续高增长，下半年AIAgent产品值得期待。

15. 【快手】25年17XPE，Q2业绩超预期，广告收入及GMV增速环比有所恢复，可灵持续贡献收入增量。

16. 【阿里巴巴】26财年16XPE，Qwen3模型持续迭代，预期云业务持续高增，长期来看电商市场份额企稳。

17. 淘天集团内部架构迭代更新，淘天集团更名为中国电商事业群-淘天集团，与饿了么、飞猪为平行关系。

18. 阿里官网“我们的业务”板块变更，从六大业务集团+其他业务变更为阿里中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及所有其他业务。

19. 我们认为这代表阿里巴巴中国本地商业的进一步融合、未来大本地消费整体在阿里巴巴内容重要性有望进一步提高。

20. 【美团】25年18XPE，估值处于相对低位，短期竞争加剧，长期来看外卖业务壁垒稳固，即时零售有望成为第二成长曲线。

21. 【哔哩哔哩】Q2业绩超预期，广告收入环比改善明显。

22. 新消费：泡泡玛特发布25H1财报，上半年收入138.8亿元，超一致预期0.9%，调整后净利润47.1亿元，超一致预期13.6%。

23. 【泡泡玛特】核心IP全球化加速及海外规模效应显著提升盈利能力。

24. 8月8日，泡泡玛特泰国最大旗舰店正式落户曼谷顶级地标暹罗天地，新店总面积超过760平方米。

25. Q4为海外传统旺季，随着热门IP及产品有序上新，及万圣节、圣诞节等重要节日催化，有望驱动海外持续高速增长。

26. 建议关注8月天猫超品日，叠加8月21日星星人场景盲盒、毛绒挂件，周深联名毛绒挂件，Skullpanda搪胶毛绒吊卡、Mokoko搪胶毛绒挂件等多款重磅新品上新表现。

27. 【名创优品】25Q2业绩超预期，国内单店效能突破，海外增长引擎强劲，IP策略持续深化有望带来品牌溢价提升。

28. 智驾：小鹏官宣德国大众合作从纯电平台拓宽到燃油和混动平台，后续新车发布周期有望驱动市场预期升温。

29. 【小鹏汽车】25年2.1XPS，何小鹏增持看好公司长期发展，纯电切换大增程双能时代，或持续向上突破。

30. 【蔚来汽车】全新ES8发布上线火热，L90持续交付，或进入逆境反转周期。

31. 【理想汽车】25年1.2XPS，纯电i8发布，短期关注试驾后订单增长。

32. 【禾赛科技】25年6.6XPS，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，车型定点持续落地，机器人业务订单快速增长。

33. （注：美团、泡泡玛特商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；小米集团为海外&传媒、汽车、电子联合覆盖；美图计算机联合覆盖；京东健康医药组联合覆盖；粉笔商社、轻纺教育联合覆盖。

34. ）风险提示：地缘政治风险；宏观经济下行；政策刺激效果不足。