甬兴证券-美图-1357.HK-2025半年报业绩点评：业绩表现亮眼，AI驱动业务持续增长

“精选摘要：I配方”，向用户提供互动性强且富有娱乐性的内容，进一步促进用户与广告商之间的互动。AI成为公司战略目标的关键推动力。公司为广大用户群，构建了覆盖图像，视频以及设计领域的AI工具矩阵。根据公司官网报道，2025年7月，美图推出AIAgent产品RoboNeo，通过自动化智能设计，帮助用户创造。”

1. 事件描述美图公司发布2025年中期财报。

2. 美图公司2025年上半年营业收入为18.21亿元，同比增长12.3%；经调整归母净利润为4.67亿元，同比增加71.3%。

3. 核心观点MAU和付费订阅用户同比增长，带动公司影像与设计产品业务收入高增。

4. 2025年上半年，截至6月30日，月活跃用户总数达到2.8亿，同比增长8.5%。

5. 付费订阅用户数达约1540万，付费订阅渗透率达5.5%。

6. 中国内地以外的市场MAU同比增长15.3%到9800万。

7. 美图此次业绩增长来自于核心主营业务在AI赋能下的快速增长：带动影像与设计产品业务营收达13.51亿元，同比增45.2%。

8. 广告行业保持稳健增长。

9. 2025年上半年，公司广告业务实现收入4.3亿元，同比增长5%。

10. 主要主要收入产自程序化广告和品牌广告。

11. 在程序化广告方面，公司已与多家领先广告网络平台建立长期合作关系，通过自主运营的竞价平台实现高效广告竞价。

12. 品牌广告方面，除传统的开屏广告及横幅广告外，公司提供AI赋能的广告形式，如“AI脑洞特效”及“AI配方”，向用户提供互动性强且富有娱乐性的内容，进一步促进用户与广告商之间的互动。

13. AI成为公司战略目标的关键推动力。

14. 公司为广大用户群，构建了覆盖图像，视频以及设计领域的AI工具矩阵。

15. 根据公司官网报道，2025年7月，美图推出AIAgent产品RoboNeo，通过自动化智能设计，帮助用户创造高品质的视觉内容，广泛适用于品牌推广、社交媒体、时尚设计等应用场景。

16. 上线后，Emoji效果等创意玩法带动RoboNeo风靡全球社交平台，RoboNeo已进入英国、澳大利亚、日本、韩国、马来西亚等数十个国家应用商店分类榜前十，并荣获中国、越南、西班牙分类榜第一。

17. 投资建议维持公司“买入”评级。

18. 由于公司加密货币全部出售完毕，我们调整公司业绩预测，预计公司2025-2027年经调整净利润约为9.59亿元、11.14亿元和13.42亿元。

19. 对应8月18号收盘价10.39港元，对应PE分别为45.51/39.17/32.52倍。

20. 我们看好公司在AI驱动下，MAU和付费用户不断提升，维持公司“买入”评级。

21. 风险提示用户拓展不及预期的风险，技术落后的风险，汇率波动风险。