华联期货-镍周报：回归基本面，区间震荡

“精选摘要：三元体产量低位运行。库存：上周LME镍库存环比小幅减少；上期所库存环比小幅波动增加；精炼镍社会库存为40386吨，较上周出现小幅增加。观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应部分改善预期，回。”

1. 宏观：国内全社会用电量7月历史性突破万亿千瓦时大关，国家能源局发布7月全社会用电量，达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。

2. 欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。

3. 国务院总理强调，要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期。

4. 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。

5. 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。

6. 国内经济有韧性；海外不确定仍大。

7. 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，政策扰动风险仍在；7月份中国镍进口量较大，镍铁小幅减少，低位运行；7月份印尼镍铁保持高位7；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率降低，7月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年7月国内精炼镍总产量36151吨，环比增加。

8. 需求：不锈钢方面，7月份产量减少，需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，不锈钢大厂有减产，库存继续小幅减少后反复；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，7月份三元体产量低位运行。

9. 库存：上周LME镍库存环比小幅减少；上期所库存环比小幅波动增加；精炼镍社会库存为40386吨，较上周出现小幅增加。

10. 观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应部分改善预期，回归到基本面，进口镍维持高位，库存出现增加，下游不锈钢产量高位回落，库存较大，但有边际改善，镍价整体区间震荡。

11. 策略：沪镍2510合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。

12. 后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。