瑞银证券-金螳螂-002081-H125公司收入/利润同比止跌企稳

“精选摘要：ts至7.3%。H125公司计提资产减值损失390万元，去年同期回冲1240万元。资产处置损失740万元，去年同期损失18万元。问：公司的前景/预期是否发生了变化？公司并未提供全年业绩指引。基于2023/2024年开始，公司新签订单实现同比提升，我们预计公司从25年开始收入或止跌企稳。我们。”

1. 问：相对于我们的预期，业绩表现如何？H125公司收入/净利润同比增3%/4%，公司收入好于我们预期，但利润低于我们此前预期，我们认为收入好于我们预期主要是因为公建项目收入好于预期。

2. 利润低于我们预期主要是因为市场需求较弱的背景下，竞争激烈，导致毛利率略低于预期，及资产减值损失高于我们预计。

3. H125公司经营性现金流净流出10亿元，相比去年同期的净流出11亿元略有收窄。

4. 问：业绩中最值得关注的是什么？H125新签订单同比增2%，其中Q125和Q225分别同比增3%/2%。

5. 分业务来看，公建业务新签订单延续同比小幅增长，H125同比增3%（2024年全年同比增7%）；住宅订单跌幅收窄，H125同比-2%（2024年全年同比-17%），是业绩亮点。

6. 住宅订单占总新签订单比例下降至8%。

7. 费用方面，公司销售、管理和研发费用率同比下滑0.3ppts至7.3%。

8. H125公司计提资产减值损失390万元，去年同期回冲1240万元。

9. 资产处置损失740万元，去年同期损失18万元。

10. 问：公司的前景/预期是否发生了变化？公司并未提供全年业绩指引。

11. 基于2023/2024年开始，公司新签订单实现同比提升，我们预计公司从25年开始收入或止跌企稳。

12. 我们预计公司未来3年收入复合增速为3%左右。

13. 估值:维持中性评级，目标价由3.50元上调为3.70元根据中报，我们将25-27年上调收入预测，但盈利预测下调22-26%，以反映盈利能力弱于预期，我们目前预计公司25-27EEPSCAGR为3%（此前为基本持平）。

14. 我们将估值滚动至26年，并将目标PE提升至18x，主要反映市场释放的一系列支持和利好政策对市场情绪的支撑和公司市占率的提升。

15. 我们的目标PE低于2011至今的PE平均值（21x）。

16. 略上调目标价至3.7元。