国联民生证券-恒铭达-002947-Q2单季度业绩同比快速成长

“精选摘要：3.12个百分点，环比变化分别为增加1.84、4.54个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.73%/3.43%/5.21%，同比变化分别为持平/下降0.06pct/下降0.37pct。智能终端领域持续强化全链条协同优势公司专注于智能终端领域的精密柔性结构件产品，已覆盖智能手。”

1. 事件公司发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入12.44亿元，同比增速32.18%；实现归母净利润2.34亿元，同比增速43.01%；实现扣非后归母净利润2.24亿元，同比增速38.88%。

2. Q2利润维持快速增长态势从2025年Q2单季度来看，收入为5.96亿元，环比下降8.19%，同比增速15.38%；归母净利润为1.26亿元，环比增速16.56%，同比增速34.96%；毛利率和净利率分别为31.95%、21.27%，同比变化分别为增加0.80、3.12个百分点，环比变化分别为增加1.84、4.54个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.73%/3.43%/5.21%，同比变化分别为持平/下降0.06pct/下降0.37pct。

3. 智能终端领域持续强化全链条协同优势公司专注于智能终端领域的精密柔性结构件产品，已覆盖智能手机、AIPC、笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设备等智能终端设备的完整产品应用矩阵。

4. 凭借“材料工艺-制造”的全链条协同优势，公司能够快速响应终端产品对结构件“更轻、更薄、更强”的严苛要求。

5. 在核心技术层面，公司突破性地解决了多层复合材料在微观结构上的结合难题，通过对多元化材料的理解和精密成型工艺，实现了不同材质在高精密尺度上的稳定结合，不仅大幅提升了产品的功能复合性，更在保证结构强度的同时实现了显著的轻量化效果。

6. 算力服务器领域业务拓展稳步推进公司凭借在精密金属结构件领域的技术积累，开拓新领域的精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端设备，与国内知名终端客户达成深度战略合作。

7. 与此同时，惠州恒铭达智能制造基地项目建成投产后，将提升华南地区产能布局密度，增强公司市场核心竞争力，将进一步提高公司在数通领域的生产能力。

8. 在新能源领域，公司为国内外头部客户提供适用于充电桩、工商业储能系统、光伏逆变器等设备的精密金属结构件产品及相应设备组装能力。

9. 盈利预测与评级考虑到下游客户需求放量较为平缓，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为36.37/50.52/65.74亿元，同比增速分别为46.29%/38.91%/30.12%；归母净利润分别为7.02/9.39/12.65亿元，同比增速分别为53.74%/33.76%/34.69%；3年CAGR为40.44%，EPS分别为2.74/3.67/4.94元，对应PE分别为15/11/8倍。

10. 鉴于公司和全球知名品牌客户合作紧密，且服务器业务拓展顺利，建议保持关注。

11. 风险提示：头部客户依赖的风险、行业竞争加剧的风险、贸易摩擦及关税的风险。