民生证券-良信股份-002706-2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，基本面持续向好

“精选摘要：路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极布局新能源海外市场，陆续推出认证产品进行新能源全球布局，为全球新能源的创新发展保驾护航。直流接触器产品覆盖广泛应用。公司直流接触器产品定位于中高端市场，产品规格系列齐全，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密。”

1. 事件：2025年8月22日，公司发布2025年半年报，2025年上半年实现收入23.34亿元，同比增长16.12%；归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长12.51%。

2. 25Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比增长16.64%；归母净利润1.43亿元，同比减少2.61%（主要系政府补助差额影响）；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长9.88%。

3. 盈利能力持续恢复。

4. 25Q2公司实现毛利率31.63%，同比下降0.52pct，环比提升0.07pcts；实现净利率11.68%，同比下降2.1pcts，环比提升2.1pcts，盈利能力环比持续改善。

5. 25H1公司期间费用率为20.02%，保持相对稳定，费用管控良好。

6. 25H1公司研发投入1.54亿元，占销售收入6.58%，同比增长9.42%。

7. 截至2025年第二季度末，公司申请专利3314项，累计获得授权2368项，其中包括979项国内外发明专利申请，1943项实用新型专利申请，366项外观设计专利申请，26项PCT国际专利申请，研发创新将为公司生产线降本增效持续赋能。

8. 公司实现新能源产品突破与市场拓展。

9. 在新能源领域，公司2025年上半年持续发力，推出2P小体积、2000V+、UL认证等产品，助力新能源创新发展。

10. 新能源打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极布局新能源海外市场，陆续推出认证产品进行新能源全球布局，为全球新能源的创新发展保驾护航。

11. 直流接触器产品覆盖广泛应用。

12. 公司直流接触器产品定位于中高端市场，产品规格系列齐全，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密封型。

13. 环氧密封型最大电流可达300A，电压最高DC1000V，应用于储能(户储)、充电桩等直流负载回路;陶瓷密封型最大电流可达750A，电压最高DC1500V(2500V产品正在开发中)，产品广泛应用于新能源汽车(电池包、电控盒)、储能(大型储能/工商业储能)以及充电桩(液冷超充桩)等直流负载回路。

14. 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.92/62.93/83.95亿元，增速分别为13.1%/31.3%/33.4%；归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元，增速分别为55.1%/30.9%/38.1%。

15. 8月22日收盘价对应公司25-27年PE为26x/20x/15x。

16. 维持“推荐”评级。

17. 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。