财通证券-利率|低利率、强权益，怎么办？

“精选摘要：提“防空转”、资金收敛、股市表现较好、赎回压力上升、市场博弈改革化解石化行业过剩产能、应税国债小幅发飞等因素构成利空；央行大额投放、市场博弈一级交易商借贷融出受限与MLF询价、市场博弈大行买债护盘等因素利多债市。久期跟踪——久期下行，分歧度上行。本周公募基金久期下行，分歧度上行，市场一致性。”

1. 低利率、高波动持续了近三个季度，股债跷跷板愈演愈烈，市场愈发质疑，利率是否失去了向下的动力？客观评估，1.5%是一个神奇的数字，似乎是长端利率的关键阈值，各个国家的10年国债利率下行至1.5%左右，都会开启长期震荡，或由于金融机构的融资成本、以及债券的赚钱效应过低。

2. 直接对比，当前中债利率的震荡状态，也可能是我们未来一段时间需要接受的现实，尤其是考虑去年底债券市场的大幅透支。

3. 但是我国的债券市场还是存在其特殊性，例如配置局限性引致的极限利差、充足的短端利率的空间，因此未来只要有双降，仍然会带动曲线进一步下移。

4. 对于股债跷跷板，低利率环境下首先是看债做股，这一点海内外诸多学术研究也给出了证实，只是低利率环境的确会导致债市更加敏感。

5. 跷跷板，“翘”多少？股债不存在绝对位置的可比性，受影响程度要看基本面是否配合，如果没有基本面配合，股市对债市的脉冲约20bp左右，因此接近1.8%的10年国债已经具备配置价值。

6. 低利率下债市策略怎么做？第一，债券类资产的性价比下降，配置需要更加多元化；第二，重视新型工具运用，例如债基利用IRD的隐性杠杆效应；第三，重视被动型产品，以及债券类产品差异化下沉；第四，债券投资大开大合，重视交易能力。

7. 本周债市复盘——权益市场再创新高，债市扰动增大。

8. 央行公开市场净投放，资金边际收敛。

9. 二季度货政报告重提“防空转”、资金收敛、股市表现较好、赎回压力上升、市场博弈改革化解石化行业过剩产能、应税国债小幅发飞等因素构成利空；央行大额投放、市场博弈一级交易商借贷融出受限与MLF询价、市场博弈大行买债护盘等因素利多债市。

10. 久期跟踪——久期下行，分歧度上行。

11. 本周公募基金久期下行，分歧度上行，市场一致性预期减弱。

12. 8月18日-8月22日，公募基金久期较8月15日下行0.04至2.42；8月22日公募基金久期分歧度较8月15日上升0.02至0.46。

13. 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。