中邮证券-天坛生物-600161-二季度净利率提升，龙头地位持续巩固

“精选摘要：信用政策变化带来利息收入减少等因素的影响，归母净利润同比降幅12.88%。2025上半年，公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆1361吨，同比增长0.7%（增幅按照2024年上半年增加中原瑞德采浆量计算）。结合一季度业绩，公司Q2单季收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88。”

1. Q2单季业绩改善，盈利能力提升8月7日，公司发布2025半年度业绩快报。

2. 2025上半年实现收入31.1亿元，受销量增长的影响，营业收入同比增幅9.47%；归母净利润6.33亿元，受产品销售价格较去年同期下降、信用政策变化带来利息收入减少等因素的影响，归母净利润同比降幅12.88%。

3. 2025上半年，公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆1361吨，同比增长0.7%（增幅按照2024年上半年增加中原瑞德采浆量计算）。

4. 结合一季度业绩，公司Q2单季收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88亿元（-5.13%）。

5. 二季度收入端增长良好，利润端降幅收窄，相较于一季度净利率水平回升。

6. 天坛生物放弃优先收购权，派林生物收购进入最后阶段8月5日，公司发布公告，收到控股股东中国生物《关于投资商业机会的通知函》。

7. 经审慎分析研判，天坛生物拟放弃收购派林生物商业机会。

8. 放弃收购派林生物商业机会后，中国生物将从整体发展战略出发，实施派林生物商业机会的收购。

9. 中国生物完成本次收购后，将就新增同业竞争问题的解决时限、基本路径等做出进一步承诺。

10. 2025年6月8日，中国生物与派林生物控股股东胜帮英豪签署《收购框架协议》，中国生物拟协议收购胜帮英豪持有的公司21.03%股份。

11. 自《收购框架协议》生效之日起三个月届满时双方未能签订正式交易文件，则《收购框架协议》自动终止。

12. 天坛生物收购派林生物或构成重大资产重组，流程获批预计耗时较长。

13. 派林生物为血制品行业稀缺优质标的，为了规定时间内尽快完成此次并购交易流程，天坛生物放弃此次并购机会。

14. 这也标志着中国生物收购派林的事项进入最后阶段。

15. 中国生物为天坛生物控股股东，先由中国生物收购派林生物，将为后续双方的整合留有更多时间。

16. 此次并购意义重大，有望成为国内血制品行业发展历史中的关键事件。

17. 并购完成后国药中生在行业中的战略地位将进一步得以提升，天坛生物在血制品行业内的龙头地位有望持续巩固。

18. 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年实现收入68.63亿、78.81亿和89.16亿，归母净利润16.67亿、19.78亿、22.96亿，对应PE分别为24.43倍、20.59倍、17.74倍，给予“买入”评级。

19. 风险提示：并购整合不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策风险。