国海证券-华鼎股份-601113-2025年中报点评：锦纶纤维表观消费量持续增长，2025Q2归母净利润环比改善

“精选摘要：15亿元，同比-65.15%，环比+276.74%。投资要点:上游原料价格波动，2025年上半年公司归母净利润同比小幅下降2025年上半年，公司实现营业收入24.11亿元，同比-45.76%，主要系跨境电商板块出表所致；2025年上半年锦，纶公长司丝实现营业收入23.57亿元，同比-18.。”

1. 事件:2025年8月19日，公司发布半年报：2025年上半年，公司实现营业收入24.11亿元，同比-45.76%；实现归母净利润1.53亿元，同比-6.14%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比-4.68%；销售毛利率15.22%，同比-3.41个pct，销售净利率6.25%，同比+2.64个pct；截至2025年上半年末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为1.46亿元，同比-67.02%。

2. 2025第二季度，公司实现营业收入12.55亿元，同比-46.85%，环比+8.50%；实现归母净利润为0.58亿元，同比-29.07%，环比-38.27%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比-29.16%，环比-36.22%；销售毛利率为13.26%，同比-4.52个pct，环比-0.43个pct；销售净利率4.56%，同比+1.13个pct，环比-5.77个pct；截至2025Q2季度末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025Q2单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比-65.15%，环比+276.74%。

3. 投资要点:上游原料价格波动，2025年上半年公司归母净利润同比小幅下降2025年上半年，公司实现营业收入24.11亿元，同比-45.76%，主要系跨境电商板块出表所致；2025年上半年锦，纶公长司丝实现营业收入23.57亿元，同比-18.91%；产量14.86万吨，同比+2.32%；销量13.80万吨，同比-3.38%；产品均价1.71万元/吨，同比-16.07%。

4. 2025年上半年，公司实现归母净利润1.53亿元，同比-6.14%，主要收到上游原材料价格波动影响，产品售价及营收下降所致。

5. 公司销售费用率为0.90%，同比-8.47个pct，销售费用减少主要系出售通拓科技所致；管理费用率为2.95%，同比+0.79个pct，同样系出售通拓科技所致；研发费用率为4.14%，同比+1.73个pct；财务费用率为-0.37%；2025年上半年末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为1.46亿元，同比-67.02%，主要因为营收下降，应收款项及存货等增加所致。

6. 锦纶纤维销量环比增加，2025Q2归母净利润环比改善2025Q2单季度，公司实现营业收入12.55亿元，同比-46.85%，环比+8.50%；2025Q2单季度，公司锦纶长丝实现营业收入12.24亿元，同比-23.65%，环比+8.06%；产量7.93万吨，同比+0.90%，环比+14.48%；销量7.60万吨，同比-3.65%，环比+22.73%；产品均价1.61万元/吨，同比-20.75%，环比-11.95%。

7. 2025Q2单季度，公司实现归母净利润0.58亿元，同比-29.07%，环比-38.27%；公司销售费用率0.72%，同比-7.59个pct，环比-0.36个pct；管理费用率2.60%，同比+0.82个pct，环比-0.72个pct；研发费用率3.98%，同比+1.17个pct，环比-0.34个pct；财务费用率-0.33%。

8. 项目投资稳步推进，产业布局持续优化2025年上半年，为进一步提升公司中高端民用锦纶长丝核心竞争力和市场份额，公司继续积极推进多个项目建设，产业布局持续优化。

9. 公司“年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目”预计2026年竣工验收；“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”预计2029年竣工验收。

10. 同时，公司拟投资建设“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，预计项目建设期5年，一期年产10万吨DTY锦纶PA6长丝，建设周期3年；二期年产10万吨DTY锦纶PA6长丝，建设周期2年。

11. 随着多个项目的建成投产，公司在中高端民用锦纶长丝的市场份额有望进一步提升。

12. 公司投资273,800万元建设“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，建设周期为5年。

13. 新项目的建设有利于进一步提升公司在中高端民用锦纶长丝领域的核心竞争力和市场份额。

14. 同时，把握市场蓬勃发展机遇，促进公司可持续发展。

15. 需求驱动锦纶行业增长，市场前景广阔近年来，全球锦纶行业产量持续增长，市场需求保持强劲。

16. 锦纶长丝凭借其重量轻、易染色、高弹性、耐磨损、抗撕裂以及优异的耐水性等特点，已广泛应用于户外、运动及休闲服装领域。

17. 根据Euromonitor数据统计，2010-2020年间，国内户外服饰市场规模的年复合增长率为16%，运动服饰市场规模的年复合增长率为9%。

18. 预计2020-2026年期间，户外服饰和运动服饰市场的年复合增长率将分别达到14%和13%。

19. 随着原材料价格的逐步下降，锦纶长丝凭借其卓越的性能，有望进一步拓展市场空间。

20. 据百川盈孚统计，2025年1月-7月，中国锦纶纤维表观消费量约163.63万吨，同比+3.71%。

21. 随着锦纶产业链的转型升级以及下游消费需求的变化，消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。

22. 盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为52.12、58.01、67.06亿元，归母净利润分别为3.93、5.19、5.99亿元，对应PE分别为11、8、7倍。

23. 随着消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。

24. 公司项目投资稳步推进，产业布局持续优化，有望迎来进一步发展，维持“买入”评级。

25. 风险提示原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。