国海证券-伟仕佳杰-0856.HK-2025H1财报点评：海外业务表现亮眼，云业务高速增长

“精选摘要：，东南亚国产品牌收入同比增长35%，东南亚华为业务同比增长46%。3、云业务高速增长，佳杰云星捷报频传。公司长期聚焦云业务板块，保持战略投入，全面深化与头部云厂商的合作。2025H1，公司云计算业务同比增长67.9%。其中，阿里云业务同比增长156%，华为云增长29%，亚马逊云增长293%。”

1. 事件:伟仕佳杰于2025年8月21日发布2025半年报，2025H1，公司实现收入约455.15亿港元，同比增长13.6%；实现净利润约6.10亿港元，同比增长34.7%。

2. 毛利率约4.75%，同比提升0.32pcts。

3. 投资要点:1、企业系统业务是公司主要收入来源，云计算业务收入高增。

4. 2025H1，公司整体收入约455.15亿港元，其中，企业系统业务收入约257.04亿港元，同比增长14.1%；消费电子业务收入约171.91亿港元，同比增长7.5%；云计算业务的收入约26.20亿港元，同比增长67.9%。

5. 2、东南亚业务表现亮眼，2025H1收入同比增长超20%。

6. 2025H1，公司东南亚收入约167亿港元，同比增长22.5%。

7. 其中，泰国收入同比增长50.4%，菲律宾收入同比增长45.4%，马来西亚收入同比增长31.3%。

8. 从客户结构来看，公司东南亚苹果业务同比增长104%，东南亚国产品牌收入同比增长35%，东南亚华为业务同比增长46%。

9. 3、云业务高速增长，佳杰云星捷报频传。

10. 公司长期聚焦云业务板块，保持战略投入，全面深化与头部云厂商的合作。

11. 2025H1，公司云计算业务同比增长67.9%。

12. 其中，阿里云业务同比增长156%，华为云增长29%，亚马逊云增长293%。

13. 此外，公司旗下佳杰云星在报告期内中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目。

14. 4、持续创新驱动，追求卓越发展。

15. 展望未来，公司将积极探索新业务模式，尝试与第三方专业服务提供商一起，共同探索包括稳定币结算在内的新型支付方案，以提升资金使用效率，并规避外汇波动带来的潜在风险。

16. 同时，公司计划开拓具身智能领域相关业务。

17. 集团将积极加强与各方的合作，努力实现高质量、长期可持续发展。

18. 盈利预测和投资评级考虑到公司东南亚市场增长较快，我们调整对公司的盈利预测，我们预计公司2025-2027年营收分别为1021.17、1137.57、1253.65亿港元，归母净利润分别为13.07、15.45、17.41亿港元，对应摊薄EPS为0.91、1.08、1.21港元，对应P/E为12.7x、10.7x、9.5x，维持“增持”评级。

19. 风险提示市场竞争风险；应收账款管理风险；供应链风险；境外经营风险；规模扩张引发的管理风险；技术研发迭代不及预期风险。