东吴证券-绿联科技-301606-品牌出海强势推进，NAS 新品打开成长空间

“精选摘要：级：我们看好公司品牌出海的长期空间，也看好公司NAS业务未来前景。我们预计2025~27年公司归母净利润为6.4/8.4/10.4亿元，同比+38%/+31%/+24%，对应8月21日收盘价为44/34/27倍P/E。考虑公司出海业务前景和NAS业务的未来空间，首次覆盖，给予“买入”评级。。”

1. 绿联科技是跨境数码配件龙头企业，NAS新品+出海布局打开成长空间：绿联科技产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大品类，2025年NAS产品实现突破，有望成为未来重要成长点。

2. 公司海外业务也持续高增，自2014年布局出海以来，公司入驻亚马逊、速卖通、Lazada等跨境电商平台。

3. 2024年海外收入增长46%，占公司总营收的57%。

4. 绿联科技是“品牌出海”稀缺资产，海外业务发展利好公司利润率增长：据海关总署统计，我国跨境电商行业增速达11%，景气度较高。

5. 但目前大多数跨境消费品企业主要以渠道（开店）和代工形式实现出海，在海外形成品牌的企业仍是少数。

6. 绿联科技在海外保留“Ugreen”自有品牌，不断沉淀品牌认知。

7. 在自有品牌加持下，公司2024年海外业务毛利率为44%，高于国内的28%，随着出海的推进，公司利润率有望提升。

8. NAS未来市场需求广阔，将成为公司第二增长曲线。

9. 随着企业和家庭数字化程度的加深，NAS产品市场规模有望持续增长。

10. 根据GrandViewResearch，2024年全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025到2030年年均增长率为12.1%。

11. 而绿联凭借性价比优势和系统优势，逐渐抢占龙头企业份额，根据第三方数据，2025H1绿联NAS在国内线上市场的市占率实现翻倍以上增长。

12. 未来公司NAS业务看点在于：①推出更易用、更具性价比的产品，打开入门级用户空间；②NAS出海，实现更高的利润率；③逐渐完善系统，实现更高的溢价等。

13. 充电类产品是成长中坚，传输类产品是基石产品：2024年公司充电类产品实现收入23.5亿元，同比+51%，收入占比为38%，是公司的重要成长点。

14. 公司充电类产品同时受益于自身的产品升级和海外渠道开拓，有望维持高增趋势。

15. 2024年公司传输、音频、存储、移动周边类产品合计占收入比达到62%，同比增速在12%到21%之间，同样有望受益于海外扩张而实现收入和利润率的增长。

16. 盈利预测与投资评级：我们看好公司品牌出海的长期空间，也看好公司NAS业务未来前景。

17. 我们预计2025~27年公司归母净利润为6.4/8.4/10.4亿元，同比+38%/+31%/+24%，对应8月21日收盘价为44/34/27倍P/E。

18. 考虑公司出海业务前景和NAS业务的未来空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

19. 风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等。