国泰海通证券-梅花生物-600873-公司半年报点评：25H1扣非净利润同比增长24.98%，加速推进海外布局

“精选摘要：，同比增长24.98%。公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降，2025H1，公司毛利增加3.82亿元带来公司净利润增长。公司子公司味精、异亮氨酸等产品产能释放带来销量增长，同时。”

1. 维持“增持”评级。

2. 维持2025-2027年EPS为1.12、1.21、1.31元，结合同行业可比公司估值，考虑到公司的盈利能力低于可比公司，给予一定估值折价，给予公司2025年12倍PE，对应目标价13.44元，维持增持评级。

3. 25H1扣非净利润同比增长24.98%。

4. 2025年上半年，公司实现营业收入122.80亿元，同比下降2.87%；实现归属净利润17.68亿元，同比增加19.96%，扣非净利润16.28亿元，同比增长24.98%。

5. 公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降，2025H1，公司毛利增加3.82亿元带来公司净利润增长。

6. 公司子公司味精、异亮氨酸等产品产能释放带来销量增长，同时98%赖氨酸销量增长，70%赖氨酸实现量价齐增，但主要产品味精、黄原胶、苏氨酸等产品市场销售价格下降，从而导致主营业务收入减少。

7. 公司适应全球竞争能力提升。

8. 公司通过深入研究国际贸易规则，组建专业团队积极应诉，与海外客户紧密沟通协作，历经艰辛努力，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调37.1%至47.7%。

9. 这一成果不仅直接提升了产品的价格竞争力，更体现了公司在国际贸易摩擦应对方面的专业能力和坚定决心。

10. 公司加速推进海外产能布局。

11. 公司于2025年7月1日成功完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，通过本次交易，公司产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，氨基酸产品管线进一步增加，并获得了位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现产业出海战略落地，通过国际化产能布局增强区域市场风险应对能力。

12. 风险提示。

13. 下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。