西南证券-华锐精密-688059-2025Q2业绩符合预期，机器人刀具稳步拓展

“精选摘要：毛利率受产能利用率不足影响下滑，费用率下降明显。2025年上半年公司综合毛利率为37.5%，同比减少5.1pp；净利润率为16.5%，同比减少1.1pp。2025Q2公司综合毛利率为39.1%，同比减少7.3pp；净利润率为18.9%，同比减少3.9pp。2025年上半年公司期间费用率为1。”

1. 事件：公司公布2025年中报，2025年上半年实现营业收入5.2亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长18.8%。

2. 2025Q2实现营业收入3.0亿元，同比增长23.7%，环比增长33.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长2.7%，环比增长92.4%。

3. 公司经营业绩的提升主要系：1、下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，公司营收随之增长；2、股权激励计划结束，本期不再产生股权激励费用。

4. 机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。

5. 公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年上半年公司实现海外营收2779.8万元，同比增长20.6%。

6. 毛利率受产能利用率不足影响下滑，费用率下降明显。

7. 2025年上半年公司综合毛利率为37.5%，同比减少5.1pp；净利润率为16.5%，同比减少1.1pp。

8. 2025Q2公司综合毛利率为39.1%，同比减少7.3pp；净利润率为18.9%，同比减少3.9pp。

9. 2025年上半年公司期间费用率为15.2%，同比减少5.4pp。

10. 其中销售费用率为3.5%，同比减少1.0pp；管理费用率为3.2%，同比减少1.2pp；研发费用率为4.7%，同比减少2.8pp；财务费用率为3.8%，同比减少0.4pp。

11. 产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。

12. 2025年上半年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发U系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。

13. 盈利预测与投资建议。

14. 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7、2.2、3.0亿元，EPS分别为1.9、2.57、3.49元，未来三年归母净利润复合增长率为42%，维持“持有”评级。

15. 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。