东北证券-松霖科技-603992-主业预计下半年恢复，养老机器人前景可期

“精选摘要：2%；其中65岁及以上老年人口为2.2亿人，占比15.6%。另据国家卫生健康委数据，我国2021年失能失智老年群体约有4500万人，持证养老护理员只有约50万人，缺口巨大。今年6月，工信部及民政局发布《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》，加快推动机器人赋能智慧养老。”

1. 我国养老机器人市场前景广阔。

2. 据国家统计局数据，2024年末全国60岁及以上老年人口为3.1亿人，占比22%；其中65岁及以上老年人口为2.2亿人，占比15.6%。

3. 另据国家卫生健康委数据，我国2021年失能失智老年群体约有4500万人，持证养老护理员只有约50万人，缺口巨大。

4. 今年6月，工信部及民政局发布《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》，加快推动机器人赋能智慧养老发展，旨在缓解养老人力缺口、完善服务体系。

5. 据中国社会福利与养老服务协会2024年测算，我国银发经济规模约7万亿元，占GDP约6%；至2035年，银发经济规模有望达到30万亿元，占GDP约10%。

6. 公司联手伍心养老，布局银发经济新赛道。

7. 松霖科技旗下子公司松霖机器人与福建省伍心养老服务有限公司签订机器人采购合作合同，伍心养老合计采购养老机器人产品成机数量不少于1250台，总计分三年交付，其中2026年8月15日前交付成机50台；2027年8月15日前交付成机不少于200台；2028年8月15日前成机不少于1000台。

8. 本次合作的开展标志着松霖科技在智能服务机器人领域的产品应用能力得到了市场和客户的高度认可，将进一步拓展其在养老智能化场景中的深度布局。

9. 2025H1公司业绩暂承压，预计2025H2显著恢复。

10. 2025H1，公司新兴市场增长良好，但受国际贸易政策多变及宏观经济形势影响，公司主要销售区域收入同比下滑；公司判断当前外部压力为短期影响，因此未缩缄费用开支，而是持续投入研发与市场拓展，为后续发力积蓄动能。

11. 据业绩预告，2025H1公司实现归母净利润9000~9500万元，同比下降57%~59%；扣非归母净利润7000~7500万元，同比下降63%~66%。

12. 公司为对冲中美贸易摩擦影响，加快越南生产基地建设，越南松霖2025年6月已开始出货，进入产能爬坡阶段，为公司出口业务打开新空间。

13. 维持“增持”评级。

14. 考虑关税摩擦对公司短期业绩造成的影响，调整公司盈利预测，预计2025年~2027年营收为28/33/38亿元，同比6%/+16%/+15%，归母净利润为3.7/4.5/5.3亿元（2025/2026预测前值为5.9/6.6亿元，新增2027年预测），对应PE为35/28/24倍。

15. 风险提示：宏观经济风险，关税风险，公司业绩及估值不及预期。