财通证券-BOSS直聘~W-2076.HK-规模效应持续释放，启动年度首次分红

“精选摘要：/管理费用率各-8.5/-3.4/+1.2pcts，主要是因为公司员工成本和云服务器成本下降。公司已展现出规模优势，在AI大模型的赋能下，利润空间有望进一步打开。用户活跃水平走高，招聘需求稳步回升。2Q2025公司MAU6360万人/yoy+16.5%，1H2025公司月活为6060万人/。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 2Q2025，公司实现收入21.02亿元/yoy+9.7%，净利润为7.11亿元/yoy+70.4%，经调整净利润为9.41亿元/yoy+30.9%，净利润率33%+。

3. 分业务看，toB收入20.78亿元/yoy+9.8%，toC收入0.25亿元/yoy+3.3%。

4. 成本费用管控良好，利润率提升。

5. 2Q2025，公司毛利率为85.4%/yoy+1.9pcts，经调整净利率为44.75%/yoy+7.26pcts，销售/研发/管理费用率各-8.5/-3.4/+1.2pcts，主要是因为公司员工成本和云服务器成本下降。

6. 公司已展现出规模优势，在AI大模型的赋能下，利润空间有望进一步打开。

7. 用户活跃水平走高，招聘需求稳步回升。

8. 2Q2025公司MAU6360万人/yoy+16.5%，1H2025公司月活为6060万人/yoy+19.8%，招聘需求回暖，供求关系进一步改善。

9. 此外，2Q2025公司蓝领用户、低线级城市及中小企业客户的占比提升，平台加速拓展多元用户结构。

10. 首次提出8000万美元年度分红回报。

11. 1H2025，公司现金及等价物31.6亿元/yoy-9.0%。

12. 公司启动首次年度分红，金额为8000万美元。

13. 公司股份回购计划期限延长12个月至2026年8月28日，延长期间回购金额不超过2.5亿美元。

14. 投资建议：公司在在线招聘赛道的优势稳固，短期招聘市场回暖，公司用户基础持续扩大，收入与盈利能力有望保持提升态势，长期公司积极布局AI业务有助于拓宽未来成长边界。

15. 我们预计2025-2027年公司归母净利润为22.28/30.35/39.48亿元，对应PE为35X、26X、20X，维持“增持”评级。

16. 风险提示：宏观经济波动、招聘平台竞争加剧、蓝领业务拓展不及预期。