华创证券-非银行金融行业重大事项点评：主动权益基金，胜率显著提升

“精选摘要：多集中在-5%-0%的区间。3）灵活配置型基金：2021年至今，18%的灵活配置型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上。负超额方面，2021年至今，24%的灵活配置型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上。2、今年以来，绝大部分基金越过“-1。”

1. 事项：近期，伴随A股市场行情持续回暖，部分把握住市场机遇的公募基金业绩显著反弹，基金跑赢基准的情况得到显著改善，为持有人持续创造收益。

2. 评论：年初至今（2025/8/21），上证指数：+12.51%，沪深300：+8.98%，中证A500：+10.42%，科创50：+16.20%，中证500：+17.09%，创业板指：+21.19%，中证1000：+21.75%。

3. 基金收益率：年初至今，万得普通股票型基金指数+22.68%，跑赢上证指数10.17pct；万得偏股混合型基金指数+22.42%，跑赢上证指数9.91pct；万得灵活配置型基金指数+16.41%，跑赢上证指数3.90pct。

4. 随A股市场回暖，2025年以来绩优主动权益基金超额收益显著，主动权益型基金胜率显著提升。

5. 1、今年以来，跑赢基准的主动权益基金比例显著提升。

6. 过去几年，行业大部分产品的基准实现情况并不太理想，以2023年至今两年一期的产品收益数据为例（考虑长周期考核的要求），普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准的比例分别为47%、37%、38%；2025年至今的数据得到显著改善，跑赢比例分别为：81%、85%、75%。

7. 从超额收益结构来看：1）普通权益型基金：2021年至今，24%的普通权益型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上；而仅从2025年初至今，有18%的基金跑出20%以上的超额收益。

8. 负超额方面，2021年至今，17%的普通权益型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上。

9. 2）偏股混合型基金：2021年至今，17%的偏股混合型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上；而仅从2025年初至今，有21%的基金跑出20%以上的超额收益。

10. 负超额方面，2021年至今，27%的偏股混合型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上，负超额多集中在-5%-0%的区间。

11. 3）灵活配置型基金：2021年至今，18%的灵活配置型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上。

12. 负超额方面，2021年至今，24%的灵活配置型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上。

13. 2、今年以来，绝大部分基金越过“-10%”的考核线。

14. 《推动公募基金高质量发展行动方案》提出：对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

15. 我们复盘了2023年初至今的情况，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准或负超额小于10%的比例分别为66%、57%、63%，大部分主动权益型基金越过“-10%”的考核线。

16. 2025年至今的数据同样得到显著提升，跑赢比较基准或负超额小于10%的比例分别为：98%、99%、99%。

17. 投资建议：预计经济结构转型发力，叠加资本市场深化改革成果凸显，权益市场有望长期持续向好，A+H活跃度显著改善。

18. 在此背景下，优秀公募基金有望继续为持有人创造超额收益。

19. 风险提示：监管变化、适应新政策对市场带来的影响、资本市场波动加大、数据来源存在一定局限性。